百亿私募如此不堪一击：这些致命缺陷不可能熬过熊市

私募名利场上，有人光鲜，就有人落寞，有人来，就有人走。

资产管理规模达百亿一直是私募基金一个重要的门槛，达到这个规模代表着私募公司的根基牢固，影响力日盛，公司已经进入了为行业所艳羡的头部行列。

然而，百亿规模绝非是私募立足的不败金身。

自2015年夏天以来，已有多家百亿私募接近“土崩瓦解”，管理规模在短短三年中，急速缩减至数亿元。

是什么导致了原本看起来坚不可摧的百亿私募迅速溃败？

真正致命的原因可能不仅仅是投资业绩的暂时回撤，更在于投资理念的不再被认可、信托责任的缺失和过份依赖销售渠道等因素。

致命伤之一：投资理念不再被认可

业绩的暂时回撤并不可怕，可怕的是投资理念和投资能力遭到客户的质疑。

某家成立时间超过十年的私募，其掌门人的风格是市场派，投资理念是“以小为美”，在2013年到2015年A股的那波上涨行情中，该私募业绩极其靓丽，投资规模也快速冲上了一百亿元。但自2015年中期的大幅震荡以来，该公司多只产品净值大幅回撤。

更为致命的是，这家私募重仓的多只小股票暴涨、暴跌，使得公司一度陷入“监管部门进场检查一个月”的传言之中，投资者信心受到重挫，公司的百亿管理规模迅速瓦解，目前管理规模仅剩高峰时期的一个零头。

无独有偶，华南某私募的投资规模也从一百亿元急速缩水，其掌门人宣称的“一级请客，二级买单，一二级联动”的盈利模式已经被市场抛弃，客户也用脚进行了投票，该私募管理的规模也从百亿元降到“不忍直视”。

也有部分老牌私募尽管净值波动较大，2018年遭遇20％以上的回撤，但因为其投资理念被客户广泛认可，大部分客户愿意选择与这些私募共度时艰，部分客户甚至在该私募净值回撤最大的时候进行逆向加仓。

致命伤之二：危难时刻抛弃客户

私募是一个靠品牌与信誉吃饭的行当，如果信托责任缺失，将自身利益置于客户利益之上，即使投资业绩再出色也会被客户抛弃。

在2015年股市大幅震荡期间，由于无法面对产品净值的大幅波动，深圳某知名私募掌门人的电话始终处于关机状态，无论是渠道还是客户，均难以找到其本人。等这位私募掌门人开始与外界联系时，旗下的百亿管理规模早已被感到失望的客户赎回殆尽。

而具有信托精神的私募则呈现出逆市扩张之势。

在2015年7月份，福建滚雪球管理的4只以股指期货套利为主的私募产品一度跌破清盘线，但该公司股东自掏腰包送给客户每人25万元，将净值补至0.7元。此后因为旗下无一产品清盘，福建滚雪球的规模在不断扩大。福建滚雪球的管理规模目前已经达到50亿元以上。

正如私募界一位大佬所说：“私募一定要具有信托精神，保护好你的信誉，它代表着你以怎样的形象留在市场上。”

致命伤之三：迷恋规模丢失本心

私募的规模扩张如果过度依赖于渠道，可能会带来大量不匹配的客户，一旦业绩波动，则会遭遇客户大量赎回。

某券商派私募大佬2018年意兴阑珊，犹豫着要不要退出投资界。这家私募管理规模曾在百亿之上，公司趁势扩张，但由于自2015年中期以来，公司旗下多只产品遭遇清算，管理规模急速缩水，公司再度入不敷出。

对销售渠道的过份依赖，带来了大量不匹配的客户，这部分客户对净值波动相当敏感。“当净值波动回撤超过5％时，这些客户就开始焦虑，当净值回撤超过10％时，这些客户就开始赎回，我减仓的速度甚至赶不上客户赎回的速度。”某百亿私募大佬曾经无限感慨地说。

也有多家老牌私募尽管净值波动较大，但因为其客户构成主要是长线客户以及机构客户，这些私募的管理规模基本不受市场下行的影响，甚至能够逆市扩张。