相对于比特币，以太坊最近半年的风险会更大？

如果看看最近几周期权的定价情况，在接下来的六个月时间里，我们或许会看到以太坊面临更大的波动性——至少相对比特币而言，是这样的。

加密货币衍生产品分析公司 Skew 指出，以太坊（ETH）和比特币（BTC）六个月平价期权隐含波动率之间的差异已经升到了最高的 22 个百分点。事实上，ETH-BTC 六个月平价期权隐含波动率差异最近大幅飙升说明了一件事：投资者预计在接下来的 180 天内以太坊会有较大波动，即以太坊的价格涨幅会大于比特币，但同时跌幅同样也会大于比特币。

ETH-BTC 平价期权隐含波动率在 2019 年 10 月触底，当时该指标数字仅为 4.7%，但此后便一直处于上升趋势。“有趣”的是，在过去的三个半月时间里，以太坊的涨幅一直高于比特币，这也是平价期权隐含波动率价差指标上升的基础。

在 2019 年的最后两个月，比特币下跌了 21%，以太坊下跌了近 30%。但是当时间来到 2020 年，情况则完全不同了：比特币今年迄今的收益率为 37%，但以太坊同一时期内的收益率已经达到了惊人的 73%。

隐含波动率是市场对资产未来风险预期的一个评估指标，它将市场上的期权或权证交易价格代入权证理论价格模型——Black-Scholes模型反推出来的波动率数值。由于期权定价模型(如BS模型)给出了期权价格与五个基本参数(标的股价、执行价格、利率、到期时间、波动率)之间的定量关系，只要将其中前4个基本参数及期权的实际市场价格作为已知量代入定价公式，就可以从中解出惟一的未知量，其大小就是隐含波动率。

隐含波动率会对期权价格产生正相关影响，波动性（不确定性）越高，看涨期权（看涨押注）和看跌期权（看跌押注）的对冲需求就会越大。不过需要注意的是，隐含波动率并不是一个评估市场发展方向的指标，通俗地说，就是你不能通过这个指标判断市场会朝牛市还是熊市的方向发展，只能通过它来判断可能出现的较大涨幅或跌幅趋势。但是，由于交易者通常会将波动性增加与熊市联系起来，因此对于大多数投资者而言，隐含波动率更多地是一种“风险”指标。

与比特币相比，以太坊相对而言没有以前那么危险了

实际波动率（Realized volatility）和历史波动率（historical volatility）这两个指标反映出与基础资产平均价格的标准偏差，通常以百分比形式表示。如果某个资产的历史波动率越高，其风险就就相对越大。

2 月 3 日这周，ETH-BTC 的六个月实际波动性差异上升了 13 个百分点，达到自 2019 年 7 月 13 日以来的最高水平。2019 年 12 月初，该指标数字低至近 2.3 百分点，但现在却出现急剧上升，这说明相比于比特币，以太坊的固有风险有所增加。

如果分析历史波动率数据，我们会发现过去三年以太坊平均历史波动率为 29 个百分点，远高于最近观察到的水平——这似乎也说明，虽然最近“风险”高于比特币，但如果把时间拉长的话，以太坊还是会相对地将其风险降低到接近比特币的水平。

波动率和均值回归

如果真是这样的话，那么隐含波动率和历史波动率也适用于这套理论。这似乎意味着由于当前与历史波动率的差异远低于其 29 个百分点的平均波动率，因此在未来六个月时间里，这一指标有可能会“回归”到历史平均水平，也就是 29 个百分点。

简而言之，在不久的将来，相对于比特币而言，以太坊可能具有更大的波动性。