乱世中的稳定币，暴跌中迎头上涨

近几周来，由冠状病毒引起的恐慌日益加剧，已席卷全球市场。疫情加上其他的因素，上周原油跌，股市跌，数字货币大跌，全球资产都在跌，全球笼罩一阵恐慌的情绪中。

在市值排名前十的币种中，实现溢价的仅有USDT一种。究竟是什么原因导致了USDT在加密货币市场集体下行的大趋势下，逆势上涨呢？被誉为有史以来最成功的稳定币的USDT，自身又存在哪些风险呢？

稳定币的前世今生

稳定币是一种与另一种价格波动较小的资产（通常为美元，黄金等）进行锚定的加密货币。2017年年末，稳定币迎来了发展的黄金阶段：在此之前数字货币的交易主要以法币交易为主，现在稳定币交易对的交易量（主要是USDT）已经占据半壁江山。

目前市面上的稳定币主要有三种类型：以法定资产抵押的稳定币、以数字资产抵押的稳定币、和以智能合约模拟“中央银行”角色的无抵押稳定币。我们使用的最多的，就是以法定资产抵押的稳定币。

虽然稳定币的崛起具有偶然性，但是投资者们在使用稳定币进行数字货币交易的过程中，逐渐发现了稳定币的优势，主要有：

（1）可低成本实时清算

（2）在DAPP、钱包、交易所便捷转移

（3）公开透明

（4）无限额交易限制等。

但是，稳定币的出现给各国政府带来了一系列监管挑战。美联储在2019年11月的《金融稳定报告》中指出，对稳定币资产感到担忧，认为其运作方式可能出现问题，无论是在业务、流动性，还是信贷方面。同时，稳定币支付网络全球化也可能带来货币政策、洗钱、恐怖主义融资、投资者保护等重大挑战和风险。

尤其，在2019年6月Facebook宣布要推出Libra稳定币以来，美联储以及美国监管机构和国际同行一直在为此敲响警钟。

在我国，绝大多数中国数字货币交易者所做的就是将价值储存在稳定币中。正如CoinDesk报道的那样，在中国交易者的带领下，USDT的交易量飙升至历史新高，这些交易者并不是那些边缘使用者，还包括早期的布道者。

近期各类稳定币也频频增发，但稳定币市场的格局自2018年来一直是以USDT为首，USDT的总市场份额基本稳定在80%以上，TUSD、USDC、BUSD等新兴稳定币不温不火，只占据较少一部分市场，并且在流动性上高度依赖一至两个交易所。另外，稳定币的筹码仍然高度集中，尽管TOP 5的人均持币量占比下降了一半，但TOP 100的巨鲸仍旧掌握了约70%的筹码。

USDT最成功的稳定币

USDT（泰达币）是Tether公司2015年2月发行的、基于美元的稳定币。Tether公司宣称，将严格遵守1:1的准备保证金，即每发行1个USDT代币，其银行账户都会有1美元的资金保障。任何持有USDT的用户，只要到Tether公司完成用户认证，就可以以1:1的比例(扣除汇款手续费)用兑换美元。

USDT的最大价值，在于锚定美元（1USDT=1美元）。这一价值稳定、规避风险的产品设计，相对于其它任何时候价值都在随机波动的数字货币弥足珍贵。也正因如此，USDT在正式发行后，得到了整个加密货币市场的热烈欢迎。在很多人眼中，USDT是法币与数字货币的连接器，甚至直接把它跟美元划上等号。

近期，在市场抛售的最近几天，比特币在短短几个小时内就从市值中蒸发了超过600亿美元。就损失百分比而言，其他数字货币的表现甚至更糟。但是， 最大的稳定币USDT的市值却升至超过50亿美元。据DAppTotal.com数据显示，03月17日00时25分，USDT发行方Tether在波场网络增发1笔价值50,000,000美元的TRC20-USDT，TRC20-USDT是Tether公司基于波场网络发行的锚定美元的稳定币。

值得注意的是，Tether在3月10日正式宣布将整合DeFi接待协议Aave，可以让用户在无风险的情况下快速获得无抵押贷款，Tether的加入意味着更多资金流入加密货币市场，尤其是DeFi市场，这也看出Tether想在DeFi领域大干一番的意图。

另据Tokenview稳定币数据显示，截至3月14日15:00时，Tether近一周共计新增印钞3亿USDT，较上周增加15.38%。通过Tether Treasury地址新发行了1.7亿USDT，较上周增加46.92%。在已发行的USDT中，有1.28亿流入了以Bitfinex和币安为首的5家交易所。这也使Tether目前跻身加密货币市值排名第四位，仅落后于比特币、以太坊和瑞波币。

当然，市场的声音不会只有一个。有加密分析师表示：USDT出现严重的溢价，并不是期货市场的多头在补仓，因为现在期货市场上的持仓量已经很低了，更多的可能是因为连续多日的震荡行情，让场内资金不得不将波动资产兑换成稳定币，来作为保守策略，从而导致USDT的场外溢价不断攀升。

此前Tether有分批铸造过已授权未发行的资产，共计约有2.4亿枚USDT，如果这些资产开始流通到市面上，将会缓解场外市场的溢价情况，但如果发行过多，待行情回暖后，也会面临兑价折损的可能，考验Tether调控能力的时候到了。

是的，考验Tether的时候到了。但是，这次数字货币市场大跌，全球疫情的日益严重，以及马上到来的比特币减半，难道不是对整个加密市场的考验吗？

风险不小 存在崩盘的可能性

正如上文我们提到的，各国金融监管机构认为，稳定币无法监管，是个不安定的因素。如果市场崩盘，部分加密货币与大宗商品支持的稳定币容易受到价格波动加剧的影响，从而变得不稳定。并且，这些稳定币背后的抵押品周围的灰色区域使它们更加模糊。

我们可以拿USDT来看，USDT的风险性，源于它并不是真正的去中心化通证 —— 说到底，USDT的价值，源于对Tether公司的信任。这意味着，USDT不仅与区块链、数字货币的技术理念背道而驰，同时也自带中心化机制伴生的一系列先天缺陷。

具有讽刺意味的是，该项目在其存在的大部分时间里仍深陷价格操纵和审计争议之中。2019年，USDT的发行方Tether公司及其大股东Bitfinex交易所在美国南方法院遭遇集体诉讼。被投资者们指控从2017年起，大量发币欺骗和操控加密市场，导致比特币市值蒸发2650亿美金，要求赔偿金额达1.4万亿美元。

最让人疑惑的是，尽管Tether公司承诺每发行1USDT都将与公司银行存款中的1美元锚定，但这个兑付承诺并没有政府或者其它任何强有力的三方机构担保。除此之外，Tether公司也从未公开过储备金和款项支出情况。也就是说，没有任何证据能够证明，每1枚USDT真的就对应了1美元。

由此可见，上述风险的存在，使USDT无异于一颗不定时炸弹。一旦Tether公司资金链断裂或者卷钱跑路，投资者们必然面临USDT无法兑付的惨烈现实。