以太坊2.0升级会让ETH成为市值最大的加密货币吗？

全球第二大加密货币正在实施网络升级，这完全改变了其作为金融资产的价值主张。

Flippening 这个术语是在 2017年通俗地提出的，是指以太坊 （ETH）市值 超过比特币 （BTC）市值 的可能性。因此，该术语描述了以太坊成为市值最大的加密货币的未来假设时刻。尽管 BTC一直是市值排名第一的加密货币，但近年来其市场主导地位 显着下降。这种下降在 2017年中和 2018年初尤为明显。在此期间，许多以太坊支持者都希望 Flippening能够发生。

投机者表示，在这些排名中，更大的灵活性和编写智能合约的能力将推动以太坊优于比特币，但翻转活动从未真正发生过。

一直以来，投资界对加密货币的主要批评之一就是，加密货币不会产生任何未来的现金流，因此不能被视为一种投资。

由于其通缩模式的设计，大多数加密货币并不适合作为一种货币来计价创收资产（即没有人愿意用一种被设计成升值的货币来借贷，也没有公司愿意用这种货币来支付员工工资/计价合同）。

如果加密货币可以产生未来的现金流，其中的一些批评会不会消失？

目前为止，这个问题到还没有引起投资界的广泛关注，但是值得考虑，因为这确实可能正在发生。

要了解事情为什么会发生变化，我们需要从以下几个方面来了解。

回顾一下，加密货币是如何运作的。加密货币是记录在区块链上的数字资产，区块链是一个分布式账本，它保存着这些资产的不可更改的记录。分布式账本的准确性是依靠区块链中的共识机制来维持的，它要求链上的每笔交易都要经过一组分布式的验证者的进行校验。

比特币采用的是工作量证明「"PoW"」的共识机制。在这个机制中，验证者「被称为 "矿工"」花费精力解决数学难题「通过人脑无法计算出哈希函数 SHA256的解」。他们通过投入资源「矿机」来证明自己是真正的实体，成功记账的矿工「解出这道数学题答案的」将会获得比特币奖励。这是当今公有链中最常用的共识机制。

人们普遍批评 POW机制过度消耗电力「这种二次能源」，且没有进行生产性的使用。据 CBS报告显示，比特币网络消耗的电力超过了 159个国家的年平均耗电量。(图1)，「其中包括爱尔兰和多数非洲国家。」

图1：比特币网络消耗的电力比这些国家更多

「黄色区域为耗电量小于比特币网络的国家、地区」

然而，智能合约平台、目前市值第二大的加密货币以太坊（Ethereum）一直在努力对其共识机制进行修改。这个名为 Eth 2.0或 Casper的版本拟引入权益证明「“POS”」共识机制。

在权益（股权）证明「“POS”」机制中，验证者需要持有一些相关的加密货币，然后将其质押以成为验证者。

作为回报，他们获得了以太坊「以太坊网络的加密货币」的奖励，相当于他们所持股份的百分比。两种机制均以验证者进行投资为前提，以帮助确保网络安全并获得奖励以补偿他们的投资。

在 PoW中，投资者是投资采矿设备和支付设备消耗及产生的费用；在 PoS中，他们正在使用自己的财力购买加密货币并将其质押。

从金融上讲，有趣的一点是，这使得抵押的加密货币看起来更像具有固定收益能力的金融资产，从而可以改变整个经济学上这类资产的估值方式。

节点分配的奖励增加了现有以太坊的供应量，因此被称为通货膨胀率。如果我们假设最后阶段是整个网络都在 PoS机制下运行，那么通货膨胀率将等于所有节点分配的奖励。

因此，如果我们做一个简化的假设情况，即所购买的任何以太坊将永远被质押，那么，这看起来就像一个具有未来现金流的金融资产，所有的现金流都是以其本地货币「以太坊网络的原生货币」计算的。

以太坊的设计者使用传统的经济术语并不是偶然的。它是一个与传统经济有相似之处的数字生态系统。

以太坊（Ethereum）是一台分布式世界计算机，以太币（"ETH"）可以用来购买 Gas，而 Gas是运行这台计算机的必要燃料。所以，以太坊（Ethereum）就像一个新兴经济体，通过货币的使用量来衡量的经济活动一直在增长（图2）。

图2：以太坊网络 Gas使用量

来源：Etherscan.io

像所有其他传统货币一样，该货币也具有通货膨胀率。

一旦 PoS生效，它将以股份奖励的形式产生自己的利率。拥有利率曲线的货币，使其成为了有可能拥有一个针对其他货币建立的远期市场，因此也可以进行套期保值。

然而与新兴货币也有很大的区别。在法币中，当你产生固定的回报时，那就是通过购买债券等有息工具或借出现金，这本身就会有信用风险。在质押的情况下，由于收益是由算法机制产生的，而不是通过交易方的风险经济活动产生的，因此交易方不存在信用风险。

因此，加密经济的回报率是无风险率。但是，至少在初始阶段，还可能存在一些其他的技术风险，比如削减、攻击和黑客。然而技术风险在现有的金融基础设施中也是固有的，所以我们应该认为，随着金融机构在这个领域变得活跃起来，它们会建立必要的技术防御系统。

另一个需要考虑的重要因素是这个收益和通货膨胀之间的关系。质押奖励与 以太坊（Ethereum）的通货膨胀率直接挂钩。除了与通胀挂钩的债券之外，任何传统的现金工具都不存在这种直接关系，历史数据显示，现金的实际回报率在较长时间内可能是负数。

因此，ETH 将是一种独特的货币，它可以提供一个无风险的利率，并附带抵御通货膨胀的安全性。此外，将不可能对现有的所有货币进行质押，因为部分货币将用于其实用程序，例如支付网络费用以运行智能合约。

意味着，在这种假设情况下，质押币所获得的回报会更高，从而保证实际回报率超过通货膨胀率。目前任何其他资产类别都无法做到这一点。

综合考虑，这可能被视为无信用风险的资产，并提供了通货膨胀调整后的实质收益的可能性。

这使得它可能被视为一种常见的具有金融特征的金融资产，而不是没有价值的“郁金香”现象。对于金融投资者来说，这是一个彻底的改变游戏规则的时刻，时机已经非常成熟。

目前，世界主要储备货币美元正承受着巨大的压力，因为持有者正在以几乎零回报的方式为政府数万亿美元的债务融资，这是一个越来越难以捍卫的立场。此外，持有者越来越受到美国政府难以预测的行动的影响。

欧元和日元等替代货币的利率为负，并受到各种政治和人口定时炸弹充值的经济体的支持。

比特币需要对 "数字黄金 "的论调有一个彻底的飞跃，而 以太坊（Ethereum）则代表了一个快速发展的、去中心化的、开放的经济体的货币，对于理财者来说，具有极强的吸引力和可理解的属性。

随着基于 以太坊网络（Ethereum）的经济的增长，从长远来看，人们可以期望看到 ETH 作为一种独特的资产在机构投资组合，甚至央行储备中获得一席之地。

最后，在实现完全过度到 PoS机制的道路上还有很多技术障碍，抛开使用 PoS机制的生态系统的最终状态的不确定性不谈。作为一种金融资产，这种潜在风险意味着 以太坊（Ethereum）正在变得过于危险，不容忽视。

注：本文仅代表作者观点，不代表区块链范式官方立场