aAndre Cronje(YFI)最近对四大知名DeFi协议(Pickle Finance、C.R.E.A.M、COVER Protocol和Sushiswap)合并的声明吸引了市场广泛的关注。当行业的头部领导者开始通过合并/并购等方式来巩固其市场地位时,我们不禁开始思考,这是否意味着DeFi行业的赛道竞争变得过于拥挤,发展速度开始放缓,以至市场逐渐转往巨头瓜分的格局。
“DeFi还可能继续保持增长吗?”
对于这一问题,我们持有非常乐观的态度。究其原因,我们可以从DeFi带来的真正变革开始讲起。
“资产”是目前区块链所构建的价值交换世界里最稀缺的资源,DeFi行业爆炸式增长正是对这一需求回应,因为其首次将“信用”作为一种资产引入了区块链世界。
所谓“信用”就是在融资需求基础上的债权人与债务人关系。信用是金融市场的基石,一个金融市场的快速发展与信用的扩张和杠杆的累积有着密不可分的关系。无论是在传统金融市场还是在DeFi市场,顶层参与者都是深刻理解了这句话,通过引用或发行一种新的信用作为基础资产,推进底层资产的扩张;亦或是创造一个新的具有更高效率的金融产品或市场平台,方便金融杠杆的累积。
在DeFi世界,“引入信用作为资产”目前还处于一个比较初期的概念阶段。我们的投资方向主要有两个:
· 引入新的信用资产
· 引入新的加设金融杠杆的方法
通过参考传统金融市场的发展后,我们发现了一些可能与DeFi行业未来发展互通的地方。
信用扩张与杠杆累积的过程
传统金融的市场生态画像是非常丰富与复杂的,包含了海量的不同信用和令人眼花缭乱的杠杆增添工具:
· 政府/国家的财政融资需求会被打包成主权债务。
· 个体的财务需求(如房产、汽车、医疗、教育和消费)以及企业的财务需求,例如营运资本和资本支出都会被打包成不同的债务组合。
这些信用组成了金融市场的主干,金融机构通过在这些债务上面创造出不同的金融资产(例如国债、抵押借贷或信用卡借贷等),并且通过金融衍生品工具不断地增加杠杆。
信贷扩张和杠杆积累的结果是,整个金融市场上所有参与者的资产负债表持续扩展增长。
回想一下2008年前最激进的金融自由化时代,从担保债务凭证(Collateralized Debt Obligation)的发行中可以观察到金融市场中全部参与者是如何通过其资产负债表联系在一起的。
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