印度央行数字货币（CBDC）能否取代纸币？

引入

货币有三个主要用途：(i)用于支付和结算商品和服务；(ii)用于储存；(三）提供核算单位。在金融体系中，货币被誉为最具流动性的资产，被作为评估机构/系统流动性的基准。

货币的一个重要特征是其广泛的可接受性，尽管其“面值”远高于纸的实际价值。因此，货币管理的重要方面之一是人们对货币的信心，这在很大程度上取决于对中央银行和政府的信心。在印度，卢比具有广泛的接受度，尽管其因通货膨胀而贬值，但从未面临信心危机。人们也没有对用于存储目的的印度卢比失去兴趣。

尽管人们越来越多地使用由技术驱动的非现金支付方式，对纸币和硬币的需求仍然稳步增长。对票据的需求受各种社会经济、行为和其他通常不可预测因素的影响。高度依赖现金的主要原因是金融排斥和国家的非正式或黑钱经济。

即使对于拥有银行账户的客户，到银行分行的距离、旅行成本、花费时间的机会成本、复杂的文件也是导致账户使用率低和现金使用率增加的重要原因。从2019年6月末到2020年6月末，流通中的纸币价值增加了22%，达到263,560亿卢比。

流通货币(CIC)与GDP的比率给出了货币使用水平相对于GDP增长的情况，这也有助于与其他国家进行比较分析。GDP增长是CIC的主要驱动力之一。与2016年一样，CIC占GDP的世界平均比率为9.6%(2011年为8.1%）。非洲、亚洲和欧洲与全球平均水平持平，而北美，尤其是大洋洲则低于世界平均水平。南美洲相对于其GDP的现金依赖度最高。流通货币与GDP的比率在各大洲都在增加，这表明全球对现金的需求持续增长。瑞典的现金依赖度最低，CIC与GDP的比率为1.4%，而巴拉圭的比率为38%。

在印度，由于去货币化，CIC占GDP的比率从2016年3月的12.09%降至2017年3月8.75%。过去十年中，CIC对GDP的比率呈下降趋势，从2010年的12.6%下降到2020年的12.0%。许多专家认为该数字表明现金使用呈下降趋势。如下表所示，在2010年至2015年期间，现金使用占GDP的百分比一直在下降，并且从未达到2010年的最高12.6%。这一时期也对应着印度数字支付的持续高速增长，表明人们对零售支付的选择已从现金显着转向数字支付，为引入CBDC奠定了基础。

在这种发展的背景下，印度政府在2021年预算会议上提议引入“2021年官方数字货币法案”，目的是“为由印度储备银行发行的数字货币创建框架”。该法案还试图禁止印度的所有私人加密货币，但是，它允许某些例外情况以促进加密货币的基础技术及其用途。CBDC的落地已准备就绪。这个实验的成败将取决于与货币相关的三个因素，即作为交换媒介的可接受性、作为价值储存手段的安全性和隐私性以及作为经济和金融交易记账单位的稳定性。简而言之，RBI发行的CBDC也应该可以提供对印度卢比一样的信心，提供和货币一样的便利和隐私。

背景

提供没有任何中央银行支持货币的想法最早出现在2008年，比特币被定义为“通过区块链公开使用的交易手段，结合分散控制、用户匿名、保存记录和内置稀缺性”。

2009年初，第一个比特币问世，随后出现了其他几种加密货币，如莱特币等。随着Wordpress、Expedia，甚至微软等平台逐渐接受比特币，比特币的接受度开始增长。许多比特币和其他加密货币持有者开始用这些货币兑换法定货币，加密货币空间对投资者和用户都具有广泛的吸引力。

许多网站通过使用加密货币来宣传赌博，而金融行动特别工作组(FATF）等国际监管机构已开始发布具有全球约束力的指令以防止在洗钱和恐怖主义融资中滥用加密货币。

在印度，根据2018年4月RBI的通告，加密货币被视为非法活动，但在2020年3月4日，Hon'ble最高法院解除了对加密货币的禁令，并要求RBI使用其权力来监管和禁止加密货币。它为印度的加密货币交易提供了一些合法性，但尽管加密货币具有交易功能，它们在虚拟货币世界中的存在微不足道。如果拟议的2021年加密货币法案生效，所有此类交易可能会再次成为非法交易，而CBDC可能推出并使用此类虚拟货币流行的底层技术。然而，如果比特币创始人做出的“内置稀缺性”承诺反映了现金的特征，那么它在CBDC中可能无法实现。在印度，现金的可用性是需求驱动的，货币管理的目标之一是根据人们的需求和要求在该国所有地区提供足够的现金。因此，在需求的范围内，必须提供CBDC，这也可以防止将CBDC用作稀有商品，使得其价格相对于美元等流行的法定货币高度波动。

尽管可以在CBDC中以更广泛的可用性消除加密货币的商品特性，但底层的分布式账本技术（DLT)依然是个阻碍，因为随着用户群的增加，加密货币的挖掘变得更加困难。在像印度这样的国家，技术选择将成为引入加密货币的主要挑战。

在印度引入CBDC的挑战

我想在此强调与SNB相关的两种趋势。向数字经济迈进的第一个最明显的举措是不断变化的支付方式，移动支付的使用不断增加。第二个明显的趋势是大数据和自动化，特别是涉及人工智能。除了这两种趋势之外，网络风险也在增长。

强大且安全的技术

货币管理是中央银行的核心职能。印度储备银行确保满足公众对纸币和硬币的合法需求。印度的货币管理架构由遍布全国的19个RBI办事处组成，这些办事处货币箱(CC）提供纸币和硬币，这些容器由商业银行、合作银行和区域农村银行管理。截至2020年3月31日，全国共有3,367个货币箱，积极为偏远地区提供货币。几乎所有银行分行都与这些CC相连，这些分行根据公众需求从这些CC存款或取款。在一天结束时，这些CC向RBI报告存款和取款总额，然后RBI得出流通货币总数。截至2021年1月22日，流通货币总价值为278,454亿卢比。引入CBDC需要考虑印度的货币需求以及满足这种需求所需的架构。开发强大且安全的技术来计算CBDC中的交易将是一个巨大的挑战。

数字平台和数字支付方式

在印度引入CBDC的另一个挑战将来自近年来开始流行的数字平台和数字支付方式。作为央行发行的数字货币，CBDC不应该成为虚拟空间中众多产品的一种。它必须具有独特的特征，为常见的事物提供新颖性和独特性的用法。

互联网连接

普惠金融并不十分成功，因为互联网的连接以及相关问题一直是偏远山区的挑战，这也将是为CBDC提供纸币的主要障碍。如果CBDC依赖于任何类型的连接，它将剥夺我们一部分人口的好处。

易用性

最后，虽然货币仍然是该国每个公民的必需品，但并非每个公民都具有金融和技术知识，因此易用性也将成为引入CBDC的挑战。

CBDC相关的风险

首先，在虚拟世界中，主要风险是对基础设施和最终用户的网络攻击。随着技术变得无处不在，这种威胁将是普遍的。

其次，操作失败可能会给许多CBDC用户带来毁灭性的影响。连接问题、停电和自然灾害是导致运营失败的主要风险。

第三，每个系统在任何时间点的容量都是有限的，CBDC中的交易量可能对最终用户的易用性构成重大挑战。

第四，就像印度的货币一样，CBDC需要具有法律地位，才能赋予其法定货币的特征，以便被更广泛地接受。

印度CBDC的理想模型

用于现金管理的架构提供了引入CBDC的即时和现成的架构。正如研究中其他地方所指出的，货币箱提供了公共和RBI之间的接口，用于向普通人提供现金。银行为了满足公众需求而从CC中提取资金。在像印度这样的国家，同样的模式也适用于CBDC。RBI可以从其19个地点的柜台发行CBDC，也可以通过全国各地的CC发行CBDC，这些CC可以由银行管理，充当CBDC的有形交易所。

CBDC可以是代币形式，也可以是数字货币，就像比特币一样。那些了解并喜欢使用虚拟货币的人可以订阅数字货币并以数字形式拥有他们的钱。这将为跨境虚拟世界中的支付和结算提供便利。最终用户应该有一个机制来验证CBDC的真实性，因此DLT可以成为CBDC数字形式的最佳选择。每个CC都可以充当数字货币的交易所，因此可以通过DLT管理自己的一组用户。所有CC都可以链接到通用技术平台，并在任何时间点提供CBDC的实时数量。

上述模型为虚拟空间中的跨境贸易提供了解决方案。但是，在印度这样的国家，仅靠数字货币并不能保证CBDC的成功。印度模式的CBDC也应该像带屏幕的塑料卡一样使用代币，随时提供面值信息。token本质上应该具有通过卡上的接触点或非接触交易或提供离线点对点交易的功能。无需数据或移动设备即可连接其他卡进行交易的能力可能是印度CBDC的一项新功能。这将为此类代币提供更广泛的可接受性，即使在偏远的小地方也可以作为现金的替代品出现。此类令牌可以具有价值上限，并且可以通过应用程序或设备定期进行身份验证以供进一步使用。在这种认证过程中，CBDC的价值可以记录在中央服务器中以便记账。然而，考虑到大量的货币代币，DLT可能不是计算代币的理想技术选择。CBDC需要混合区块链和其他分类记账技术，以提供在线和离线交换设施。该图显示了印度CBDC的可能架构。

每个CC作为一个交易所，应该有关于虚拟货币用户的信息，以遵守FATF的指导方针，防止洗钱和恐怖主义融资。虚拟货币用户不能交易非法商品或服务。但是，CBDC可用于任何以合法方式进行跨境交易支付结算。它也可以与其他中央银行发行的法定虚拟货币互换。这将促进CBDC在跨境贸易中足够安全的使用。

代币货币可以有宽松的规范来提供现金。代币可以有不同的颜色和不同的上限，并且可以在经过通用应用程序定期认证的用户之间自由交换。代币将继续与发行CC保持联系，CC将作为通过应用程序进行结算和验证。每次用户通过应用程序验证物理令牌时，CC将捕获令牌的现值，分类帐值将得到更新。最后，所有CC和RBI的账本价值将通过分布式账本技术进行更新。

结束语

尽管数字支付大幅增长，但现金仍然是印度支付和结算系统的王者。CIC的体量太大，无法被CBDC替代，即使在印度引入CBDC之后，中期仍将需要现金。在CBDC的初始阶段，可以将交易量限制在CIC的1-2%以监控其使用情况。CIC的增长需要由技术驱动，因为无障碍的交易体验可以使其被更广泛的接受。因此，对于CBDC在印度的成功，强大的技术和安全的环境是关键因素。

CBDC有可能成为任何国家最大的数字交易平台，因此与网络威胁相关的挑战可能比该国任何现有的数字交易平台都多。谨慎的增长和足够的安全保障是CBDC成功的关键。

CBDC对用户的好处包括易于存储和交易、隐私和安全、无需金融中介的银行账户，轻松获得福利和补贴。对于中央银行而言，与印钞票和其他现金管理相关费用相比，发行的主要动机是继续保持货币主权和成本效益。此外，CBDC为实施货币政策提供了令人兴奋的可能性。在打击洗钱和恐怖主义融资方面，CBDC提供了更好的追踪资金流动的机会。CBDC对所有利益相关者来说似乎比现金更具吸引力和前景，并且从长远来看，它具有替代纸币和硬币的真正潜力。

来源：人大金融科技研究所

作者 | Prof. J. Meena Kumari

稿源 | International Journal of Management