比特大陆IPO疑云

矿机巨头比特大陆近日陷入IPO疑云。

9月21日早上，据全天候科技报道，据一位参与比特大陆Pre-IPO轮融资的投资人表示，比特大陆将终止IPO并尝试重组；紧接着，新浪财经爆出消息，据一位接近比特大陆的投资人士透露，Coingeek和Btcking555等因BCH分叉的问题一直在“编造故事”攻击比特大陆，发布的消息皆为谣言。上午，比特大陆回应“IPO 终止”传闻，称上市进程正常推进。

有财经媒体向比特大陆求证，但截至发稿前并未得到回复。

传IPO终止 尝试重组

近日，Coingeek创始人Calvin Ayre在Twitter上发文表示，比特大陆将终止IPO并尝试重组，并称比特大陆的技术不再起作用了，BCH分叉计划失败。twitter 用户Btcking555也多次发布比特大陆上市终止的消息。

而比特大陆 CEO 吴忌寒发推表示，多数关于比特大陆IPO 的传闻都是假的。而且，在回复Btcking555对比特大陆的质疑时，还高喊扔简历过来。目前看到是比特大陆官网上都是最新的招聘信息。

此前，据多家媒体报道，比特大陆计划于2018年8月底提交首次公开募股（IPO）材料，2018年底或2019年初在香港上市，将由ABC资本公司承保。

不过，据查证，港交所于9月14日更新的待处理发行人名单中未出现比特大陆的名字，比特大陆尚未提交上市审核资料。

多方面影响或造成IPO延迟或终止

对于IPO延迟或终止的原因，三言财经采访了一位熟悉 IPO的专业人士。他说，一个公司IPO延迟或终止的因素有很多，总的来说包括三个方面。

一个是财务方面，包括数据是否真实、有效等，以保证公司在财务方面符合上市要求。二是公司内部治理方面，比如公司是否存在关联交易，大股东是否占用资金，公司是否按时缴纳税收，是否按规定为员工缴纳社会保险及公积金等，以保护中小股东的利益。三是外部的舆论影响因素等。

对于比特大陆来说，其主营业务单一、加密货币投资、财务亏损及投融资方面，都受到了不同程度的质疑。

主营业务单一不是主要问题

对于媒体多次提出的“主营业务单一”这个问题，这位熟悉 IPO的专业人士对三言财经说，在公司申请上市的材料中，一般会突出公司的主营业务能力，说明这个主营业务是能带来长期收益的业务，业务越多反而越复杂，容易出问题。

目前主要包括比特大陆和蚂蚁矿池两个业务，在全球矿机市场处于垄断地位，市场份额超过70%。旗下蚂蚁矿机Antminer、矿池BTC.com均排名全球第一。

而比特大陆的主要收入来源是矿机销售收入，其中S9型矿机的销售占据营收大部分。2018年一季度，比特大陆总收入19.0亿美元，其中97%均来自矿机销售的收入，而这其中的67%是S9型矿机的销售。

据这位专业人士说，如果比特大陆其主营业务是矿机或者芯片，无论是以矿业还是高端制造业，都属于国家支持上市的企业。

账务处理，掩盖加密货币投资受损

比特大陆拥有大量的加密货币数字资产，这部分在熊市损失惨重，这引起外界对比特大陆财务状况存疑。比特大陆创始人吴忌寒是比特币分叉币“比特币现金”（BCC）的推动者。业界有消息称比特大陆卖出了持有的大部分比特币（BTC），以换来大量比特币现金（BCC）。

三言财经从这位熟悉 IPO的专业人士处获悉，关于虚拟货币的投资问题，归属于账面财务处理问题。比如，预上市公司用一大笔钱投资钢材，而钢材的国际价格一样也会波动。

据《财经》杂志8月15日报道，多名投资机构内部人士表示，现在并没有统一的会计准则规定数字货币的记账方式。第一季度期间比特币价格已经开始大跌，但这部分亏损并未反映在比特大陆公布的财务数据中，因为比特大陆的数字资产是以成本价计入资产。

比如，比特币价格从2017年底的顶峰20000美元跌至2018年8月中旬的6270美元。如果按市场价格计算，其数字资产应该损失了68%；但按成本价计算，其数字资产的波动才不过6%的下跌。

同理，矿机的大幅贬值属于库存贬值，很可能在财报中记为半成品变化额。这部分同样有计价办法在财报中不产生亏损。

这样来看，比特大陆完全可以通过不同的记账方式处理因投资虚拟货币带来的资产价值波动问题。

但这种方法并非永远有效。如果数字货币价格继续下跌，按成本价亦无法弥补跌幅，则可能需要计提减值，从而影响比特大陆的利润表。例如在比特大陆的数字资产中，尽管是按成本计价，目前BCC也已经大跌了40%。

技术堪忧，持续盈利能力待评估

有资料显示，2017年比特大陆收入为25亿美元，全年净利润为12.5亿美元。2018年第一季度为近19亿美元，净利润为11.4亿美元。2016年和2017年净利润率分别为42.8%和49.4%，2018年第一季度高达60%。

2018年开始加密货币市场跌入熊市，加密货币价格的亏损同时也传导到矿机价格上。Morgan Stanley的研究报告指出，S9型矿机的价格从2017年底6499美元的顶峰，跌入2018年6月左右649美元的低谷，跌去了整整90%。

据这位熟悉 IPO的专业人士透露，无论是在A股还是港股，无论是经济环境好坏，只要预上市公司能够证明自己有持续盈利的能力，有较强的核心竞争能力，即使当下亏损，也可以接受。

这里需要看比特大陆的核心竞争力，评估其未来是否有持续的盈利能力，其中技术和科研能力就是很重要的一个评估因素。

三言财经9月17日消息，据日本经济新闻报道，日本triple-1开发出用于比特币挖矿的半导体，样品耗电750瓦的计算速度是14.5TH/s，是比特大陆半导体S9速度的2倍。同时，嘉楠耘智之前推出的7nmASIC的矿机速度可达30TH/s。可见，比特大陆S9矿机在行业中已经不占绝对优势。矿机芯片技术是否有新的进展，也是外界存疑的一个方面。

比特大陆 CEO 吴忌寒也曾多次表示，比特大陆将转型 AI 公司。而在 AI 业务没有更大起色的状况下，也令人堪忧。

欲盖弥彰，投资生疑

这位熟悉 IPO 的专业人士对三言财经说，一般 A 股对申请公司的各项资料都要求的比较严格，中介机构需要协助公司进行各方面的审查，保证上市申请所需要的各项资料全部符合要求。而相对来说，港股在资料严格的基础上，更看重中介机构是否能帮预上市公司找到合格投资者。

通过天眼查可以看到，目前比特大陆已经接受了5轮融资，其中Pre-IPO融资在2018年8月13日，融资金额达到5.6亿美元。

此次融资方并未对外透露。曾有传闻比特大陆的pre-IPO轮融资中腾讯和软银都参与了此轮融资。但很快腾讯公司和软银都出来澄清，表示并没有投资比特大陆。比特大陆的资本方中除了A、B轮领投的红杉和IDG资本外，并未增加更为重量级的投资机构。

此外，比特大陆在2018年6月和7月，分别获得红杉资本中国领投的4亿美元和3亿美元融资。

这里要跟大家解释一下Pre-IPO。

一般预上市公司在提交备案之后，就不会再进行股东变动，因为股东变动则提交的申请资料就会变动，会非常影响审核。所以，一般所有的投融资都会在上市之前完成。Pre-IPO我们可以理解为上市之前的最后一次融资。

据CoinDesk报道，本次比特大陆上市募资额将可能高达180亿美元，市值为400-500亿美元。如果按此估值完成上市，比特大陆的IPO募资规模将超越Facebook，成为全球规模最大的十家公司之一。但比特大陆对其IPO不予置评。

在短短一年时间，比特大陆通过快速持续融资，估值翻了数十倍。2017年9月，比特大陆获红杉资本、IDG资本领投的5000万美元A轮投资，估值为10亿美元。2018年6月的B轮融资中估值为120亿美元，pre-IPO轮融资后比特大陆估值达到140亿-150亿美元。若今年底比特大陆能顺利完成香港上市，市值更将达到400-500亿美元。

但比特大陆的上市恰好与其他加密货币公司扎堆，未必是融资的最好时机。熊市带来的巨额亏损，很难让公司获得超高倍数的估值。

港交所成国内加密企业上市首选

比特大陆矿池运营总监胡静在8月10日举行的香港纷智金融科技峰会现场表示，选择赴港上市确实与内地对加密货币行业的政策有关。

据21世纪经济报道，一位正在筹划上市的“矿机”生产商高管表示，受制于A股IPO政策，“矿机”生产企业于国内上市基本不可能；但随着港交所修改上市规则，为一些同股不同权、盈利能力不足的高科技企业提供了上市的机遇，成为公司上市地的首选。当然更关键的在于，国内很多政策窗口期很短，在政策出现松动时，如果现在不上，明年政策一紧就可能再也无法上市了。

去年12月15日港交所宣布在《主板规则》中新增两个章节，修改了第二“上市”的相关规则，港交所希望借此便利新兴产业及创新型公司赴港上市。

1.允许尚未盈利、无收入的生物科技发行人以及不同投票权架构的新兴及创新产业发行人，在作出额外披露及制定保障措施后在主板上市。2.不同投票权架构公司的预期最低市值须达到100亿港元，若市值低于400亿港元，须通过于上市前的完整财政年度录得10亿港元收入的较高收入测试。无收入公司如果根据《主板规则》新增的生物科技公司适用章节申请上市，预期最低市值须达到15亿港元。据这位熟悉 IPO 过程的人士透露，目前国内政策并不明朗，目前加密货币相关企业在国内 A 股上市的概率很小，在实际业务中并不鼓励，这可能也是加密货币相关企业去香港上市的原因之一。