解读香港证监会沙盒观察:数币监管的收与放

无论哪个国家和地区的何种监管政策，本质上在于对数币功能的定义。在全球监管态势不明朗的情况下，这份声明无疑是一剂强心剂，给唱衰的数字货币交易市场注入新的生机。

11月1日，众人翘首期待的中国香港证监会发布了“有关针对虚拟资产投资组合的管理公司、基金分销商及交易平台营运者的监管框架的声明”，在全球监管态势不明朗的情况下，这份声明无疑是一剂强心剂，给唱衰的数字货币交易市场注入新的生机。

链得得编辑在通读全文以后，将该声明浓缩成一句话：香港地区将对通过监管沙盒观察的平台运营者发出牌照。

链得得在之前的盘点中提到，全球目前对数字货币的监管制度中，主要有5大类；明令禁止的如中国大陆、印度；谨慎监管的如韩国、俄罗斯；较为宽松的监管沙盒模式的英国、新加坡；纳入证券监管制度的如中国香港、美国；规范监管的日本、马耳他。

其实从链得得这种分类就可以看出，同是合法却有松紧之分，同是宽松却有监管体系的不同，即使同一监管体系，数币功能不同适用法规也不同。香港证监会表示，公司从事分销那些投资于虚拟资产的基金，则无论该等资产是否构成“证券”或“期货合约”，它们均须获证监会发牌或向证监会注册。具体评判标准及监管方式：

先来解释一下监管沙盒

监管沙盒（Regulatory Sandbox）的概念由英国政府于2015年3月率先提出。按照英国金融行为监管局（FCA）的定义,“监管沙盒”是一个“安全空间”，在这个安全空间内，金融科技企业可以测试其创新的金融产品、服务、商业模式和营销方式，而不用在相关活动碰到问题时立即受到监管规则的约束。（来源：MBA智库百科）

也就是只要在沙盒内，创新型企业就可以在一定范围内不需要受到原本的法律规范的限制。目前除了英国，还有新加坡、澳大利亚、美国等金融管理机构采用此方法。选择权握在政府手里的一种鼓励创新的方式。

所以，总体来说，香港地区本次发布的声明的姿态是“允许试错”。

再来看看牌照问题

大家口中常常所说的合法交易所，一般就是这类拿到当地牌照的交易所，实际上有多少非合法运营的交易所暂时不提，明确表明颁布数字货币交易所牌照的国家和地区主要有美国、日本、英国、香港地区等，均为申请制发放制。

这种由政府层面发放牌照的方式，施行申请制来看，与日本、美国、英国的牌照申请看似差不多，其决定权和主动权看似都在政府手里。但是链得得驻日研究员仔细研究后发现，因为数字货币的属性未定义，数字货币的属性所对应的法律规定未定义，中间涉及到的细则和差别很大。

目前在交易合法的地区，首先其支付功能是统一被认可的，作为资产的功能也基本默认。拿日本来说，日本金融厅（FSA）的交易拍照目前发了16张，也就是有16家合法交易所。每家交易所也不是想干什么都行，也不是想上什么币种都行，其权力仅限于认定币种的交易而已。所以本质上，日本政府的态度反而是“不允许试错”。

而其区块链资源走的是计划经济，数字货币的其他功能，如ICO不合法，想做也可以，去国外招揽用户和投资者，不许在日本境内、不许对日本国籍、日本账户的投资者开放。很多试错也都先在别的国家，发展好了可行了，政府认为数币该种功能开发对日本来说安全可控，才开始合规化，所以日本的监管本质是“收”。

监管最重要的是数币的功能定义

日本的合规化做得最好的原因，也就是最先认定数字货币的货币属性认定最早，也就是2017年4月实施的《资金结算修正法案》中，正式将虚拟货币纳入了法律规制的体系内，承认数字货币的支付、交易功能。

如在最近2次的日本金融厅数字货币交易行业研讨会上，讨论的重点都是单纯数字货币交易行为是否具有金融特性，数币作为金融商品开发时应该如何界定的问题。比如金融衍生品交易，虽然交易所都在做，但是在《资金结算修正法案》以及日本《金融商品法》中都没有明确的定义，安全性合规性都无法保证，日本国内争论的目前也是这个衍生品中证券、期货功能开发后的监管措施。

而大家最关心的也不是数字货币的交易监管，而是数字货币、通证经济、ICO这些使用方法的监管政策，也就是作为不断被开发的数字货币功能的监管。

各种投资功能属性的监管政策

英国的沙盒监管主要是数字货币的资产属性，在英国加密货币和代币都被视为私有货币（Private Currency），而ICO发行者都是基于自己对于法律的解读来操作，自行承担政策和法律风险。

2016年6月新加坡金融监管局（MAS）推出的“监管沙盒”，对ICO的发行采取适当监管，需要在金融管理局提前备案及授权。2017年8月1日才正式表明立场：一是明晰数字货币的交换属性，再就是强调属于《证券与期货法》的管理范围的ICO中的数字凭据所构成的产品，ICO流程需要接受MAS的监管。

2017年11月14日MAS发布《数字代币发行指引》，对受法律监管的数字代币发行活动做出明确定义。若发行的数字代币代表投资者持有的企业股权或资产所有权，或是可转换为公司债权，就受证券期货法管制。新加坡数字资产相关的中介机构，包括数字资产交易所，若涉及提供被视为资本市场产品、证券或期货合约的数字资产交易，则需要获得相应牌照、批准，若仅提供币币交易，且不涉及上述被视为资本市场产品、证券或期货合约的数字资产，则无需相关牌照，但仍需要符合反洗钱相关规定。