2018年资本寒冬中 哪些文化行业迎来新“风口”? 堆赴港上市。10月20日,证监会表示,将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月。这一决定有助于降低IPO未过会企业上市时间成本,将助推部分优质企业利用资本市场做大做强。11月9日,证监会修订两项关键规则,放开资金用途限制,并对再融资时间间隔的限制做出调整,对具有轻资产、高研发投入特点的企业条件更加放宽。在促进文化资本市场发展方面,2018年多项政策利好。《关IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月。这一决定有助于降低IPO未过会企业上市时间成本,将助推部分优质企业利用资本市场做大做强。11月9日,证监会修订两项关键规则,放开资金用途限制,并对再融资时间间隔的限制做出调整,对具有轻资产、高研发投入特点的企业条件更加放宽。在促进文化资本市场发展方面,2018年多项政策利好。《关于在旅游领域推广政府和社会资本合作模式的指导意见》《国务院关于推动创新创业高质量发展打造“双创”升级版的意见》《关于在文化领域推广政府和社会资本合作模式的指导意见》《文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业的规定》和《进一步支持文化企业发展的规定》等相继出台。其中,《进一步支持文化企业发展的规定》明确提出,通过公司制改建实现投资主体多元化的文化企业,符合条件的可申请上市。近年来,我国文化产业快速发展的同时,也暴露出不少问题,如影视产业存在的“天价片酬”、“阴阳合同”;游戏产业存在的部分网游为牟利而忽视内容价值导向、青少年玩网游耗费时间精力过多等问题。2018年,国家各部门在陆续出台一系列促进资本市场和文化产业发展政策的同时,也加大了对影视、游戏等产业的乱象整顿,日益完善的政策体系,大大促进了文化产业在资本市场的规范发展。如8月发布的《综合防控儿童青少年近视实施方案》提出实施网络游戏总量调控,控制新增网络游戏上网运营数量,探索符合国情的适龄提示制度,采取措施限制未成年人使用时间。《国家税务总局关于进一步规范影视行业税收秩序有关工作的通知》《国家广播电视总局关于进一步加强广播电视和网络视听文艺节目管理的通知》等则对影视行业乱象加大整治力度,促进行业健康有序发展。二、文化类企业上市减少由于监管趋严,2018年A股IPO发行缓慢。截至2018年11月末,A股已上市企业共计100家,根据投中研究院的预测,全年预计共发行105支新股,与2017年424家IPO企业数量相比,同期减少75%,募集资金总额为1377亿元,与去年同期的2260亿元相比,减少39%。与A股市场IPO发行缓慢相比,美股、港股市场活跃异常。其中,2018年共有207家公司在港交所IPO上市,募集资金总额(含股东售股)为2778亿港元,全年IPO上市数量和筹资额均位居全球第一。据经济日报-中国经济网记者初步统计,2018年我国IPO的文化企业达到17家,比2017年减少7家。其中选择在美国上市的有7家,在香港上市的有9家,芒果TV借壳成功,成A股首家国有控股视频平台。从行业分类来看,2018年文化类企业IPO主要为游戏、广告服务、视频、直播等类型企业。其中,游戏类企业方面,包括指尖悦动、第七大道、跳跃网络、创梦天地;广告媒体营销类企业包括毛记葵涌、汇量科技、万咖壹联;视频类企业包括哔哩哔哩、爱奇艺、芒果TV;直播类企业方面,虎牙5月在美国上市,成为中国游戏直播第一股;7月映客在港交所挂牌上市,成港交所“娱乐直播第一股”。此外,移动内容聚合平台趣头条刷新了中国互联网企业最快上市纪录;腾讯音乐12月在美国上市,收盘市值达229亿美元(约合1575亿元人民币),成为2014年阿里巴巴上市以来美股IPO市值最大的公司之一。虽然港股、美股上市文化企业数量较多,然而上市企业的表现却不容乐观。上市热潮背后,哔哩哔哩、爱奇艺、趣头条、映客等登陆资本市场后均遭遇破发。业内人士指出,一方面市场的动荡及投资者情绪的低迷推高了破发比率,另一方面,估值过高、股价下滑,或从侧面显示出资本市场对其业绩的担忧。三、上市文化企业在资本市场表现2018年,一些上市文化企业在资本市场动作频频,引发关注。一是短期内新丽传第二次被转手,光线传媒、阅文集团等备受关注。3月11日,光线传媒发布消息称公司以33.17亿元的总价,全部转让所持新丽传媒27.64%股权给林芝腾讯科技有限公司(简称腾讯)。10月31日,阅文集团发布公告,称完成收购新丽传媒100%股权,收购事项的最大总代价为约人民币155亿元,新丽传媒成为阅文集团的全资附属公司。但是市场对于开出的新丽传媒155亿元估值并不认可。据悉,此前阅文集团的相关收购公告发布后,曾让公司股价接连大跌两天。二是华录百纳控股权改为美的集团。华录百纳曾是央企华录集团控股的子公司。2018年5月,华录百纳实际控制人发生了变更,美的集团创始人何享健与其子何剑锋控股的宁波普罗非投资管理有限公司、盈峰投资控股集团有限公司以18亿元受让了原控股股东华录文化持有的1.43亿股,合计持有华录百纳17.55%股份,成为华录百纳的实际控制人。三是中南文化公司及子公司银行账户被冻结。9月初中南文化的实际控制人陈少忠被爆将上市公司的借款转入其个人账户,还占用公司资金3.4亿元未归还,加上开具商业承兑汇票、违规对外担保,合计金额超过14亿。而对于这一切,中南文化竟没有任何披露。随后中南文化接连收到多封深交所的关注函,并在10月底被戴上了ST的帽子,变更为“ST中南”。四是世纪华通拟斥资298亿收购盛跃网络被问询。9月12日,浙江世纪华通集团股份有限公司(以下简称“世纪华通”)宣布拟以298亿元购买盛跃网络科技(上海)有限公司)(以下简称“盛跃网络”)100%的股权,同时拟募集配资不超31亿元。深交所于9月18日就该预案向世纪华通下发了问询函。11月,世纪华通对重组问询函做出回复,称此次交易不存在规避重组上市认定标准的情形、盛大游戏以及旗下“传奇”系列产品所面临的诉讼不影响未来业绩以及重组进程,明确评估准则表明盛大游戏310亿元估值以及未来三年业绩承诺的合理性。四、新三板文化企业动态1.新三板挂牌企业大幅减少据初步统计,2018年,新三板市场全年新增挂牌企业577家,平均每个交易日新增2.4家。然而,挂牌速度远不及摘牌速度,2018年有1517家企业陆续离开新三板,平均每天摘牌6家,甚至还有8家企业“到此一游”,2018年挂牌后又摘牌。据经济日报-中国经济网记者不完全统计,2018年新三板新挂牌企业从年初1月份的11630家,下降到12月底的10691家,较2017年末净减少939家。2018年近一年时间里,新三板摘牌潮持续涌动:摘牌公司数量最多的是4月,共有198家;7月份有194家公司摘牌;最少的2月份有64家公司摘牌;11月、12月份分别有136家、138家公司摘牌。有27家公司于11月被股转公司强制摘牌,原因是没有按照规定在10月31日之前披露2018年半年报。此外,据经济日报-中国经济网记者了解,转板、被并购、降低运营成本、业务或战略发展的需要,是新三板企业主动摘牌的四大原因。挂牌企业方面,新增挂牌公司数量最多的是2月,有88家挂牌,其次为1月份,有85家,此后几个月,挂牌数量比较低迷,最少的4月仅有21家公司挂牌。据经济日报-中国经济网记者不完全统计,2018年共有28家文化相关类企业在新三板挂牌,其中1月和2月均有5家企业,数量领先。分行业看,影视相关类企业超5家,包括声屏传媒、山猫传媒、金彩影业、非常时代、郡谷文化等;广告服务相关企业超4家,包括亮星股份、影众传媒、渝网科技、无线数字等。2018年,66家文化相关类企业宣布从新三板摘牌,其中,12月份有12家摘牌,数量最多。分行业看,2018年,包括唐人影视、嘉行传媒、乐华文化、聚禾影画、盛天传媒等在内,超20家影视传媒类企业摘牌;游戏相关类从新三摘牌的包括小奥互动、卓杭科技、盖娅互娱、心动网络、金刚游戏等在内,超15家。2.17家影视公司入选新三板创新层2018年5月25日,股转公司公布了2018年新三板创新层的企业名单,共有940家新三板企业入围,其中800家企业为上一年度创新层企业,140家企业从基础层成功被调至创新层。据悉,2018年的创新层从数量看,文化传媒的企业数量比2017年有所下降。2018年,有海润影业、能量传播、长江文化等17家影视公司入选新三板创新层,而在2017年曾有多达32家影视公司登上创新层,几乎减少一半。据了解,2018年入选的这17家影视公司规模整体较大,2017年业绩也比较亮眼。此外,2018年创新层名单中,17家都为2017年入选的企业。3.新三板转战A股原本开心麻花、和力辰光等从新三板转战A股IPO的公司,都曾被寄予厚望。这些无论是业绩还是口碑都不错的影视公司,被认为2018年有望实现IPO上市。但随着时间逐渐过去,这些排队中的公司也打起了退堂鼓。如,4月3日晚间,开心麻花发布公告称,因拟进行股权结构调整,经公司认真研究和审慎决定,拟终止在创业板的IPO并撤回相关申请文件。这意味着,开心麻花耗时九个月时间的IPO之旅,暂时画上句号。新三板公司华强方特拟赴A股。5月28日,华强方特发布公告称,公司报送了上市辅导备案材料。据悉,华强方特于2015年12月挂牌新三板,近年来公司凭借着主题公园、文化内容产品及服务,业绩表现亮眼,2015年至2017年,华强方特营业收入从28.05亿增长至38.63亿,净利润从6.64亿增长至7.48亿。此外,也有新三板影视公司“嫁入”A股“豪门”。2018年1月30日,德纳影业发布公告称,上市公司美凯龙旗下上海红星美凯龙影业发展有限公司拟以现金方式分别向德纳影业全体股东购买其持有的德纳影业共计1561.49万股股份,占德纳影业总股本的52.05%,交易总价约为2.19亿元。4月,德纳影业又发公告称公司五名股东和上海红星美凯龙影业签署协议,出售、转让其持有的公司13,485,061股股份,占公司股本总额的44.95%。德纳影业成功被上市公司收购。五、文化企业投融资2018年,文化产业面临的监管逐渐趋于严格,加之受中美贸易战等大环境影响,全球金融市场不同程度都受到震荡,投机资本逐渐退场,与此同时,对内容和业务创新的需求仍然相对旺盛,仍受多方青睐。总的来说,2018年文化产业的投融资更趋于理性。1.BAT继续加大泛娱乐布局从投资规模上看,腾讯出手最为“阔绰”,据经济日报-中国经济网记者不完全统计,2018年其对国内文化娱乐类企业投资44起,其中包括对快手、盛大游戏、斗鱼TV、虎牙直播、新丽传媒、趣头条、华人文化集团、喜马拉雅FM、哔哩哔哩等多个超10亿元的文娱项目进行投资,10亿元以下参投项目则包括梨视频、壹心娱乐、幕星社、铁鳞社、十字星文化等。值得一提的是,2018年腾讯投资的虎牙、映客、趣头条等均迎来上市,其自身矩阵内的腾讯音乐也于12月登陆纽交所。与腾讯相比,阿里巴巴、百度在2018年参与投资的文化娱乐企业数量较少。阿里相关企业先后分别参投了万达电影、华人文化集团、灿星制作、分众传媒等公司,且数额均较大,所到之处无一不是大手笔。2018年,百度参与了对网易云音乐、百度视频、梨视频等项目的投资,战略投资了新潮传媒,百度系的爱奇艺也于纳斯达克上市。2.文化企业融资“大事件”在2018年超过10亿元人民币的投融资项目中,与BAT相关的近20个。从融资数额上看,融资金额较大的企业有分众传媒、华人文化集团公司、快手、万达电影、盛大游戏等。分众传媒获150亿元人民币战略投资。7月,阿里巴巴及关联方以约150亿元人民币入股分众传媒公司,交割完成后,阿里巴巴持有分众传媒约10.32%的股份。华人文化融资近100亿元。7月3日,华人文化集团公司宣布完成近100亿人民币A轮融资,融资由万科集团与两家创始股东阿里巴巴集团、腾讯集团领投,招银国际资本及国际金融集团跟投。据悉,华人文化2015成立,涉足领域包括电影的发行制作、传媒、体育、音乐、生活方式及时尚等。万达电影获得阿里46.8亿入股。4月3日,万达电影发布公告称,万达投资将其持有的万达电影9000万股股份转让给臻希投资(关联方为阿里巴巴),占万达电影总股本的7.66%。转让价为每股51.96元,总计约46.8亿元。此次股权转让完成后,王健林通过万达投资及万达文化产业集团有限公司共持有万达电影6.25亿股股份,占公司已发行股份的53.20%,仍掌握万达电影控制权,阿里集团则成为万达电影第二大股东。3.直播、区块链、短视频受青睐2018年,在直播、区块链、短视频、游戏动漫等领域,投融资事件多发,许多企业站在了新的“风口”。目前已有的资料显示,除了广告传媒等行业,直播企业2018年的融资金额也处于领先地位。斗鱼TV、虎牙直播先后获腾讯投资。3月,斗鱼TV获得新一轮6.3亿美元(约40亿元人民币)融资,腾讯独家投资。2017年的D轮融资虽然腾讯没有参与,但资料显示,在斗鱼D轮融资完成之后,腾讯旗下林芝利创持股18.98%,已经成为其第二大股东。紧接着,虎牙直播3月8日宣布完成B轮融资,腾讯以4.6亿美元(约35.88亿港元)独家战略投资,是虎牙直播迄今获得最大的单笔投资。“区块链”相关企业在2018年可谓坐了趟“过山车”。2018年年初,区块链技术大热,各类资本纷纷入局。据经济日报-中国经济网记者统计,仅3月份,就有金钱报、虎尔财经、巴比特、火星财经、块连线、陀螺财经、31区、链接财经、蜻报等区块链资讯类平台以及哈希世界等区块链游戏平台获得融资。其中,巴比特完成的A轮融资高达1亿元。进入8月份,情况出现大转折,一批区块链微信大号被封,此后区块链的热度逐渐降了下去,狂热告一段落,但不少投资者也铩羽而归。短视频行业的“风”继续吹。虽然从4月起,快手、火山小视频、西瓜视频、抖音等一些网站负责人被约谈,APP相继进行整改,大批账号被查封,国家与行业内监管趋严,短视频行业的前景开始扑朔迷离,但这并未阻挡资本进入短视频行业的步伐。据初步统计,仅4月份有9起涉及短视频的融资事件,其中,梨视频宣布完成6.17亿元A轮融资;耀世星辉传媒完成超过2亿元人民币的A轮融资;二更获得1.2亿元B3轮融资。有业内人士认为,目前,尽管抖音、快手这些短视频平台的增长在然变缓,但日活、用户时长等依旧在增长,且用户体量大,短视频
经济日报 2019-01-07 12:15  IPO
2018年VC/PE十大政策:一个蛮荒时代结束了 大幕。此次A股上市改革,对境内独角兽开通IPO“绿色通道”,对境外巨头实行CDR制度,一时间,各大“独角兽”名单横飞,创投圈一派喜大普奔的气象。然而,短短几个月后,这一切似乎都偃旗息鼓了。独角兽被成为了“毒角兽”,曾经被热切期待的CDR也渐渐被人遗忘在角落里。如今,2018年已经完全过去了,创投圈终究没能等待这场A股上市制度的历史大变革。资管新规落地,“募资难”全面爆发2018年,100万亿大资管新规正式落地,VC/PE陷入一片沉默。当时,一位华南PE大佬直言,由于私募基金在募资端与各类资管产品有着密切关系,因此资管新规将对VC/PE机构产生深远影响。首当其冲是“募资难”。至于资管新规如何影响VC/PE的募资,前海股权投资基金(有限合伙)首席执行合伙人、前海方舟资产管理有限公司董事长靳海涛曾作了全面地梳理:1、资管新规前银行理财资金是通过资金池进行错配后投资进入了PE基金。资管新规后在不得开展资金池业务和期限匹配原则的约束下,该等模式受到重大影响,未来银行理财资金投资私募基金的规模将会严重萎缩。2、资管新规前银行理财资金通过向投资人结构化配资方式间接成为了私募股权投资基金的重要资金来源之一,新规后该等模式很难延续,该等资本供给量将相应IPO“绿色通道”,对境外巨头实行CDR制度,一时间,各大“独角兽”名单横飞,创投圈一派喜大普奔的气象。然而,短短几个月后,这一切似乎都偃旗息鼓了。独角兽被成为了“毒角兽”,曾经被热切期待的CDR也渐渐被人遗忘在角落里。如今,2018年已经完全过去了,创投圈终究没能等待这场A股上市制度的历史大变革。资管新规落地,“募资难”全面爆发2018年,100万亿大资管新规正式落地,VC/PE陷入一片沉默。当时,一位华南PE大佬直言,由于私募基金在募资端与各类资管产品有着密切关系,因此资管新规将对VC/PE机构产生深远影响。首当其冲是“募资难”。至于资管新规如何影响VC/PE的募资,前海股权投资基金(有限合伙)首席执行合伙人、前海方舟资产管理有限公司董事长靳海涛曾作了全面地梳理:1、资管新规前银行理财资金是通过资金池进行错配后投资进入了PE基金。资管新规后在不得开展资金池业务和期限匹配原则的约束下,该等模式受到重大影响,未来银行理财资金投资私募基金的规模将会严重萎缩。2、资管新规前银行理财资金通过向投资人结构化配资方式间接成为了私募股权投资基金的重要资金来源之一,新规后该等模式很难延续,该等资本供给量将相应大幅减少。3、随着金融去杠杆的深入推进和地方政府债务的规范清理,政府引导基金的规模正回归常态,未来私募基金从有银行配资的政府引导基金募资存在较大不确定性。4、资管新规对股票定增类结构配资和未上市项目并购退出通道也造成了重大影响。其实我们很多并购的项目,在并购过程中也会采取类似于欧美的杠杆式收购,这部分资金很多来自银行的配资,但后续由于杠杆比例约束等原因将受到重大影响。5、资管新规对个人LP门槛明显提高了,这将直接减少个人合格投资者数量及投资规模。如今一年过去了,大多数VC/PE仍然深陷在“募资难”的泥淖中,可见资管新规的杀伤力之大。港交所改革生效,赴港上市潮来了2018年,赴港上市潮浩浩荡荡。4月30日,港交所“25年来最大变革”——引入同股不同权机制及生物科技企业上市的新政正式生效。自此,港交所正式接受同股不同权企业来港上市,同时允许未盈利的生物科技企业上市,震撼内地创投圈。随后,港交所吸引了小米、美团点评等“巨无霸”新经济企业上市,还上演了一场绝无仅有的一幕:7月12日,同时有8家公司在港交所上市,而这8家公司高管又要同时敲钟,敲开市钟的锣竟然不够用了。最后,港交所提供了一个折衷的办法:每两家共用一面锣,每家公司一个人敲。没有悬念,2018年港交所重夺全球交易所IPO集资额冠军,超过纽交所、东京证券交易所和纳斯达克。不过,光鲜的背后难掩尴尬。2018年是港股IPO回报最差的一年。数据显示,融资额不少于1亿美元的IPO公司,上市第一个月平均下跌6.2%,全年有70%赴港上市企业破发,留下了满地的遗憾。创投税收虚惊一场,确保税负总体不增2018年,税收风波一度令整个创投行业无眠。8月底,一则关于“创投企业等同于个体工商户按照35%来征税”的传闻引发创投圈巨震。所幸的是,后来国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,确定落实新修订的个人所得税法的配套措施,决定完善政策确保创投基金税负总体不增。3个月后,创投企业税收问题终于尘埃落定。据中国政府网报道,国务院总理李克强12月12日主持召开国务院常务会议,决定实施所得税优惠促进创业投资发展,加大对创业创新支持力度。新政策在今年已在全国对创投企业投向种子期、初创期科技型企业实行按投资额70%抵扣应纳税所得额的优惠政策基础上,从明年1月1日起开始实行。对依法备案的创投企业,有两种方式可任选其一:1、按单一投资基金核算,其个人合伙人从该基金取得的股权转让和股息红利所得,按20%税率缴纳个人所得税;2、按创投企业年度所得整体核算,其个人合伙人从企业所得,按5%—35%超额累进税率计算个人所得税。需要强调的是,上述政策实施期限暂定5年。使创投企业个人合伙人税负有所下降、只减不增。升级版“双创”出炉,创投行业的信心回来了税收风波之后,中国创投行业迎来了新里程碑。9月26日,国务院发布关于推动创新创业高质量发展打造“双创”升级版的意见,罕见地公布了一系列优惠政策:包括按照不溯及既往、确保总体税负不增的原则,抓紧完善进一步支持创业投资基金发展的税收政策;支持尚未盈利的创新型企业上市;推动完善公司法等法律法规和资本市场相关规则,允许科技企业实行“同股不同权”治理结构....这一系列措施,一扫数月来创投圈的阴霾。此次新政意义非凡,堪称一注强心剂。2018年上半年,创投机构举步维艰,“募、投、管、退”多个环节都遭遇了严峻的挑战。面对行业的困境,不少年轻的投资人纷纷萌生转行的念头。这份近10000字的《意见》,给疲惫已久的创投圈带来了一份希望和信心。VC/PE自查风暴,掀开私募监管一角2018年,VC/PE迎来了提心吊胆的一刻:私募基金大清查正式启动。这一切始于9月20日晚间的一份文件。当日,部分私募基金管理人突然收到中国基金业协会下发的《关于限期提交自查报告的通知》(中基协字〔2018〕277号),要求管理人开展自查工作,内容包括四大方面15个要点,要求之细,历史罕见。《通知》明确指明逾期不提交自查报告的法律后果:如果你公司未能在2018年10月31日前提交自查报告,协会将按照《中国证券投资基金业协会关于进一步加强私募基金行业自律管理的决定》,将你公司纳入异常经营程序。值得一提的是,此次由中基协操刀对存量管理人和存量基金业务进行规范性清查,在行业内尚属首次。新规震撼VC/PE圈,甚至有知名律师撰文:请记住今天,2018年9月20日。事实上,自查只是VC/PE在2018年遭遇监管的“冰山一角”。2018年,私募基金迎来史无前例的严厉监管,不但注册难,备案也难,一时圈内风声鹤唳。外界普遍认为,在阜兴系私募暴雷事件之后,股权类私募机构的自查会成为主要监督对象。而这是给所有人敲响了警钟:以后私募基金行业自查有望常态化,不合规的私募基金管理人要统统退出历史舞台。IPO被否重组上市间隔期尘埃落定2018年,IPO被否重组上市间隔期经历了一波三折。早在2月23日,证监会发布一则名为《关于IPO被否企业作为标的资产参与上市公司重组交易的相关问题与解答》的公告,明确表示对标的资产曾申报IPO被否决的重组项目将加强监管,主要是企业在IPO被否决后至少应运行3年才可筹划重组上市。这个消息在金融圈引发轰动。IPO被否后3年内不得借壳重组,相当于被否企业借壳的路子堵死了,等三年企业基本上都不会考虑。因此,企业首次申报IPO会更加谨慎,甚至在发审会通过概率不高的情况下,会主动撤回申请。当时,有PE投资人预测,随着IPO被否代价加大,正在排队的企业也许会掀起一波撤材料风潮。所幸在8个月后,这一规定迎来了调整。10月20日晚间,证监会官网刊发一篇《证监会新闻发言人常德鹏就IPO被否企业作为标的资产参与上市公司重组交易相关政策回答》,表为回应市场需求,统一与被否企业重新申报IPO的监管标准,支持优质企业参与上市公司并购重组,推动上市公司质量提升,“我会将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月”。至此,IPO被否重组上市间隔期终于尘埃落定。有PE投资人表示,接下来会重点关注IPO发行节奏。“从大概率来看,以后IPO发行节奏有可能会放缓,而监管层会鼓励大家通过并购重组上市公司实现借壳上市,这样可以加快垃圾股退市,整体提升上市公司质量。”鼓励私募股权基金参与上市公司并购重组“往往市场最惨淡的时候,就是PE投资最好的时候”。2018下半年,私募股权投资迎来了新景象。10月19日,中国证监会党委书记、主席刘士余在接受新华社采访时明确指出,鼓励私募股权基金通过参与非公开发行、协议转让、大宗交易等方式,购买已上市公司股票,参与上市公司并购重组。随后,中基协就“私募股权投资基金参与上市公司并购重组”相关问题答记者问,再次重申了私募股权投资基金可以通过开立证券账户参与非公开发行、协议转让、大宗交易等方式,购买已上市公司股票,参与上市公司并购重组。鼓励私募股权基金参与上市公司并购重组,一时成为热议话题。对此,有PE机构表示,目前接触到很多一级市场的项目,估值都在15~20倍,有些偏新兴行业的项目甚至更高。而二级市场很多项目,行业地位是细分行业龙头,估值也就在10多倍,由于其已经上市,也存在较好的退出渠道和流动性,因此,二级市场的企业无疑具有较好的投资价值。取消险资开展股权投资的行业范围限制2018年,VC/PE终于等来了一个令人欣喜的改变——取消险资开展股权投资的行业范围限制。2018年10月26日,中国银保监会发布《保险资金投资股权管理办法(征求意见稿)》(下称《股权办法》),对此前的《保险资金投资股权暂行办法》进行修订,并开始公开征求意见。备受关注的是,本次修订调整的主要内容是:取消保险资金开展股权投资的行业范围限制,通过“负面清单+正面引导”机制提升保险资金服务实体经济能力。另外,《股权办法》不再限制财务性股权投资和重大股权投资的行业范围,要求保险公司综合考虑自身实际,自主审慎选择行业和企业类型,并加强股权投资能力和风险管控能力建设。对于深陷“募资难”的VC/PE行业而言,这次修订意义重大。此前,曾有创投大佬直言“募资难”的原因之一,就是本来应成为VC/PE基金主力军的保险资金进度仍比较缓慢。早在2010年9月,保监会下发《保险资金投资股权暂行办法》,允许险资投资未上市企业股权首度开闸后,险资正式开始作为LP参与私募股权基金投资。不过,由于投资行业的限制很多,大量险资并未被充分运用到股权投资行业。如今,随着险资大门即将敞开,巨量资金将进场,困扰困扰VC/PE行业的“募资难”问题有望得到缓解。对此,清科研究中心表示,未来保险资金将成为私募股权投资行业重要的资金来源。科创板呼之欲出,VC/PE翘首以待11月5日,国家主席习近平在首届中国国际进口博览会开幕式发表主旨演讲时表示,将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制,支持上海国际金融中心和科技创新中心建设,不断完善资本市场基础制度。至此,等待了多年的科创板呼之欲出。这一举措令VC/PE期待不已。梅花创投创始合伙人吴世春表示:“IPO市场应该是有进有退的,那些僵尸企业、靠收房租存活的没价值的企业早就该退市。好的科创类公司应该在资本市场上活跃,让投资人发现更多有价值的企业。对VC/PE来讲是很大一波红利,可以很好的解决创业项目上市‘堰塞湖’问题。”尽管目前具体方案尚未公布,但各地已纷纷备战“科创板”。据报道,上海市科委已经推动科技企业、高新技术企业加快股改;浙江省创投协会要求各会员单位在投资企业中推荐拟在科创板上市的企业;安徽省对登陆科创板的企业将给予“真金白银
刘传 2019-01-04 19:59  IPO  创投
比特大陆最全账本:它到底亏了多少? 书,正式启动赴港上市计划。根据其pre-IPO时泄露的资料以及IPO招股书中的数据,比特大陆今年营收出现亏损,并且存在流动资金不充沛的问题。比特大陆pre-IPO时泄露的资料显示,今年第一季度的净利润为11.37亿美元。而其IPO招股书中的数据显示,上半年的净利润为7.42亿美元。计算可得,其在第二季度亏损3.95亿美元。2015-2017年,比特大陆账上一直是盈利的状态,直到今年第二季度开始出现亏损。而今年第三季度,亏损IPO时泄露的资料以及IPO招股书中的数据,比特大陆今年营收出现亏损,并且存在流动资金不充沛的问题。比特大陆pre-IPO时泄露的资料显示,今年第一季度的净利润为11.37亿美元。而其IPO招股书中的数据显示,上半年的净利润为7.42亿美元。计算可得,其在第二季度亏损3.95亿美元。2015-2017年,比特大陆账上一直是盈利的状态,直到今年第二季度开始出现亏损。而今年第三季度,亏损情况变得更加严重。有推特网友爆料,除去分叉大战的支出,比特大陆第三季度已经亏损7.4亿美元。同时,比特大陆存在流动资金不充沛的问题。根据BitMEX,比特大陆在2016年没有产生现金流;2017年产生的12亿美元现金流中,有69%用于购买BCH,剩下3.72亿美元还要用于其他支出;而今年第一季度,可能因为要向台积电支出预付款,所以也只产生了2500万美元的现金流。营收来源单一,生产过剩,矿机亏本销售根据招股书数据,比特大陆在2018年上半年的总营业收入是28.5亿美元。其中,矿机销售收入为26.83亿美元,占到94.1%的比例。也就是说,比特大陆高度依赖矿机营收。熊市导致矿工的挖矿收益大幅下降。据研究机构Diar的报告,比特大陆的蚂蚁矿机S9在挖矿成本和电力成本最低的情况下,矿工需要获得30-45%的毛利率才能保持盈利。今年8-11月,矿工的平均毛利率在56%左右。而现在,比特币价格一跌再跌,平均毛利率已经降至39%。有20%的矿工已经被迫关闭了设备。挖矿是产业链中不可缺失的一环,挖矿形势不佳直接导致了比特大陆矿机的积压。比特大陆在招股书中自述,由于2017年第四季度,加密货币价格上涨趋势强劲,其认为加密货币矿机的市场需求会持续增长,因此在2018年年初向生产合作伙伴下了大量订单以确保供应量。而正是因为这种市场突变与生产操作之间的时间差,导致比特大陆矿机生产过剩,库存无法及时转换成收益。根据pre-IPO的数据,截至今年第一季度,比特大陆库存达到12亿美元,相当于2017年销售额的52%。根据IPO招股书,其在第二季度的库存为8.8亿美元。该数值的走低可能是由矿机价值下降、亏本销售矿机清掉了一部分库存所致。但是正如上文所述,今年下半年,挖矿情况更加恶化,BCH算力战之后,几乎所有币种都出现价格跳水的情况,比特大陆手中的矿机积压形势可能变得愈发严峻。目前,比特大陆已经在降价销售矿机。根据BitMEX给出的数据以及比特大陆官网当前的矿机售价,我们计算得出各矿机的降价幅度如下。与年初价格相比,多款机型“打折”幅度低至一折。BitMEX预测,比特大陆甚至在亏本销售矿机。S9矿机的毛利率为负的11.6%,L3矿机和D3矿机更是低于-100%。但即便是亏本销售,比特大陆也需要面对市场上其他矿机厂商的价格竞争压力,以及更加沉重的研发压力。加密资产缩水,BCH可能已成负担除了积压的矿机之外,跌跌不休的加密资产也是比特大陆的痛。根据招股书信息,截至今年上半年,比特大陆31.64亿美元的总资产中,加密资产价值8.87亿美元,占到总资产的28%。比特大陆持有的加密资产包括BTC、BCH、ETH、LTC、DASH等。虽然这种投资组合可以起到一定的风险对冲作用,但是面对熊市大盘的整体下行,比特大陆还是无法阻挡加密资产的大幅缩水。根据招股书数据,今年上半年由于加密资产贬值,比特大陆的资产缩水了1.03亿美元。截至今年3月份,比特大陆持有22082枚BTC、1021316枚BCH、930932枚LTC、312424枚DASH、1097枚ETH。因为没有找到6月底各币种的持币量,我们假设比特大陆在6月底与3月底持币量基本一致,那么截至12月17日,这些资产在招股书8.87亿美元的基础上还会缩水7.37亿美元。此外,BCH分叉战也对比特大陆造成了非常大的打击。根据江卓尔11月20日给出的数据,比特大陆和CSW在分叉大战中每天分别要烧掉306万和336万人民币。现在BCH分叉之争已经进入到了马拉松式的持久战阶段,双方都不想率先认输,这意味着要接着往里面烧钱。比特大陆必须持续投入硬件和电力,以确保BCH链能正常运行,否则BCH可能会失去市场信心,BCH链可能会遭受51%攻击。另一方面,寒冬中加密货币市场交易深度不足,比特大陆如果想要通过出售BCH的方式来换回流动资金,难度也会比较大。所以从某种程度上来讲,BCH可能已经成了比特大陆的负担,不能放,也放不了。研发成本高昂,投资效益下降如果说矿机积压和加密资产贬值让比特大陆感到无奈,那么技术研发大概是比特大陆最想有所突破的领域。芯片研发需要投入高昂的财务成本,并且因为市场竞争等原因存在巨大的收益风险。根据招股书信息,比特大陆在2017年和2018年上半年投入的研发成本接近1亿美元。如果要保持芯片技术上的领先优势、加快研发进度、做出重大的技术突破,那么比特大陆就需要维持或者加大这一块的投入,这为其带来了一定的资金压力。此外,比特大陆在投资方面的收益成效也在下降。据悉,进入2018年后,比特大陆开始加大对外投资力度,无论是投资项目数量还是投资金额,都出现了一定的增长。根据不完全统计,比特大陆在今年共参与9起国内投资事件、8起国外投资事件,总投资金额为17.8亿人民币,约合2.58亿美元。而根据招股书信息,比特大陆在今年上半年的投资收入是3.81亿美元。由计算得出,投资回报率为47.67%。与2017年5倍多的收益率相比,投资成效大幅下降。02市场信心崩得快,积累难BCH分叉大战过去已经快一个月,BSV和BCH的区块高度差异以及算力差异在缩小,BSV甚至出现了赶超趋势。加密货币市场对BCH的质疑之声又响了起来,比特大陆是否快撑不住了?从价格的角度衡量,自分叉以来,BCH跌幅达到73%,而BSV跌幅为43%。比特大陆正面临市场信心的考验。芯片研发缓慢2015年12月,比特大陆推出了S9矿机。但是在之后的两年时间内,其研发进程一直缓慢,真正比较大的工艺上的突破——7nm芯片一直到今年9月份才正式推出。虽然它在中间一年半的时间推出了12nm、10nm芯片,但是过程一直比较坎坷。除了挖矿芯片,比特大陆正在转型进入AI芯片赛道。其在去年就已经推出安防领域的AI芯片,但是研发进度依然缓慢。根据招股书信息,比特大陆在AI芯片上的收入仅占所有收入的0.002%。吴忌寒在今年5月份表示,公司未来5年内40%的收入可能都会来自AI部门。但是按照目前的数据来看,要实现这个目标会比较困难。此外,AI市场竞争激烈,华为、中星徽电子、海康威视等企业早已入驻,比特大陆想要弯道超车,难度可想而知。监管仍是未知数,IPO上市之路未卜继小米、美团点评、映客、拼多多等多家互联网公司赴美、赴港上市后,比特大陆于今年9月份也启动了赴港IPO计划。其能否赶上这波热潮成功上市,成了市场关注的重点。一直以来,加密货币产业承受着来自政策、法律、甚至道德方面的压力。如果比特大陆可以成功上市,这将有助于加密货币市场尽快走出熊市,带动产业发展。此外,如果成功上市,比特大陆将能获得新的融资,缓解流动资金不充裕的问题。更重要的是,IPO成功意味着获得监管机构的认可,重拾市场信心。只是这次比特大陆能否成功上市,仍存在非常大的变数。首先,与加密资产相关的公司要上市本身就是一件难度很大的事情。除了比特大陆之外,今年还有两家矿机厂商申请在港交所上市,目前均已失败。而港交所对这两家矿机厂商业务上的质疑在比特大陆身上一样适用。比特大陆的营收来源较为单一。今年上半年,其94%的营收来自矿机销售,而加密资产占到其总资产28%的比例。无论是矿机销售还是加密资产,盈利情况几乎完全依赖于市场行情。由于加密货币价格波动大,比特大陆的营收模式面临非常大的不确定性。其次,比特大陆的业务与加密货币挂钩,而加密货币存在非常大的监管不确定性。2018年2月份,香港证监会明确表示将加密货币视为证券,只是立法文件还未出台。如果港交所认为加密货币是证券,那么比特大陆持有的加密资产的价值变动将计入当期损益,直接影响净利润。根据今年的大盘表现,加密货币价格变动幅度极大,如果计入损益,并且增加第三与第四季度数据,比特大陆的财报可能会呈现出非常不同的形态,上市结果难以预测。03总结2018是最坏的一年,同时也是最好的一年。上个
哔哔News 2018-12-21 11:32  IPO
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