比特币疯魔估值:从0到600万美元 在市场不断升温之际,谁能给比特币做出合理估值?大公司为何涌入?越来越多的主流机构和公司向比特币敞开大门是最近几个月比特币大涨的主要原因。投行Wedbush分析师DanIves在2月20日的研报中估算,特斯拉购买比特币的成本可能3.3万美元,截至20日,比特币上涨了约70%,若特斯拉没有卖出,那么15亿美元的比特币资产应该已经变成大约25亿美元。这一个月账面收益比其2020年全年的电动汽车销售利润7.21亿美元还高出许多。除了特斯拉的推波助澜,一些主流金融机构也纷纷涌入。美国历史最悠久的银行纽约梅隆银行(BK)2月11日称,该行计划为客户持有和转让加密货币提供服务。万事达卡(MA)2月10日称,计划在今年晚些时候允许商家在其支付网络上接受部分加密货币。Twitter(TWTR)也在考虑投资比特币。此外,支付巨头Square(SQ)已经购买了一些比特币,该公司旗下Cash应用程序的用户也可以购买比特币。除了极少数情况(如跨境交易)之外,目前加密货币的用途仍不多,那么为什么这些大公司纷纷向比特币敞开了大门?《巴伦周刊》认为主要有四方面原因。首先,一些公司的创始人认为比特币值得投资,他们估值?大公司为何涌入?越来越多的主流机构和公司向比特币敞开大门是最近几个月比特币大涨的主要原因。投行Wedbush分析师DanIves在2月20日的研报中估算,特斯拉购买比特币的成本可能3.3万美元,截至20日,比特币上涨了约70%,若特斯拉没有卖出,那么15亿美元的比特币资产应该已经变成大约25亿美元。这一个月账面收益比其2020年全年的电动汽车销售利润7.21亿美元还高出许多。除了特斯拉的推波助澜,一些主流金融机构也纷纷涌入。美国历史最悠久的银行纽约梅隆银行(BK)2月11日称,该行计划为客户持有和转让加密货币提供服务。万事达卡(MA)2月10日称,计划在今年晚些时候允许商家在其支付网络上接受部分加密货币。Twitter(TWTR)也在考虑投资比特币。此外,支付巨头Square(SQ)已经购买了一些比特币,该公司旗下Cash应用程序的用户也可以购买比特币。除了极少数情况(如跨境交易)之外,目前加密货币的用途仍不多,那么为什么这些大公司纷纷向比特币敞开了大门?《巴伦周刊》认为主要有四方面原因。首先,一些公司的创始人认为比特币值得投资,他们因此认为就算不把比特币作为一项核心业务,自己的公司也应该参与进来。特斯拉CEO埃隆·马斯克(ElonMusk)和投资了比特币的软件公司Microstrategy(MSTR)的CEO迈克尔·塞勒(MichaelSaylor)都属于这种情况。去年早些时候,Microstrategy的总市值还不到10亿美元,该公司现在拥有价值超过20亿美元的比特币,市值接近100亿美元。塞勒去年接受《巴伦周刊》采访时称,他认为比特币是一种对冲货币贬值和通货膨胀风险的工具。Square的CEO杰克·多尔西(JackDorsey)对比特币的痴迷也是他的公司Square对比特币敞开大门的原因,多年来多尔西一直在谈论自己对比特币的兴趣。加密货币对冲基金PanteraCapital创始人丹·莫尔黑德(DanMorehead)认为,特斯拉购买比特币对特斯拉本身和比特币来说都是一种强大的营销手段,但以比特币支付购车费用不太可能给比特币的使用方式带来太大变化。他说,“特斯拉每年销售50万辆汽车,最终以比特币支付的汽车销量能占到其中4%都算很不错了。”莫尔黑德认为,从实际角度来看,跨境支付领域比特币使用量增多的前景更靠谱。其次,像纽约梅隆银行这样的公司进入比特币领域是因为客户有需求,这家公司并不以在新技术上进行高风险押注而闻名,可以完全置身于比特币行业之外,但购买比特币的机构投资者越来越多,这些投资者需要纽约梅隆银行等机构对比特币进行托管。此外,围绕比特币的基础设施正在不断发展,因此现在比特币所处的系统和其他金融领域的系统更相似。现在有一些大公司为投资者提供加密货币保险服务,还有一些公司(比如摩根大通)为加密货币公司提供银行服务,但大部分公司自己还没有买入比特币。第三,政府对比特币的接受度越来越高。纽约梅隆银行指出,比特币的监管态度更加明晰是该公司入场的原因之一。美国政府对数字资产采取的是一种“不干涉”的态度,如果没有监管机构的默许,加密货币也不可能出现在这么多公司的资产负债表上。第四,使用加密货币可以一举多得。比特币被创造出来的初衷是作为一种无需金融中介就能汇款的方式,但加密货币最终有可能超越这一功能。举例来说,试图把加密货币的价值与法定货币挂钩的“稳定币”(stablecoin)可以为某些类型的金融服务提供速度更快的交易。价格随交易时段波动散户投资者现在可以通过PayPal(PYPL)和Robinhood等应用买入比特币。此外,资产管理公司和ETF提供商正在创造更多投资比特币的途径,以方便那些希望通过券商账户进行交易、而不是在交易所购买或自己持有比特币的人进行投资。美国最大的加密货币交易所是CoinbaseGlobal,它正计划以SPAC方式直接上市。2月18日,投资公司PurposeInvestments在多伦多证券交易所推出了北美地区首个比特币ETF——PurposeBitcoinETF(BTCC.加拿大),上市首日成交量就达到近1000万股,成为加拿大成交量最大的证券之一。目前还没有在美国上市的比特币ETF,但在公开市场上交易的证券投资类信托越来越多,其中规模最大的是目前拥有近400亿美元资产的GrayscaleBitcoinTrust(GBTC)。另一个最近推出的OspreyBitcoinTrust(OBTC)。这些信托和ETF的不同之处在于,前者的交易价格有时会比其资产净值高出很多,因此风险更大。有一点值得注意,虽然是一种24小时交易的国际资产,但根据管辖区域的不同,它的交易方式也不同,面临着不同的规定,当地市场情绪的变化也会影响价格。《巴伦周刊》观察到,最近几周,在亚洲白天时,比特币通常走弱,而在美国白天时,比特币走强。这也反映出世界上这两个地区的热情分歧。美国的比特币持有人一觉睡醒时,可能就会发现比特币跌了10%。比特币有合理估值吗?目前比特币的高歌猛进,令“首席带货人”特斯拉首席执行官马斯克都感到有些不踏实了。2月20日,马斯克发推表示,比特币的价格“似乎高了”。比特币的合理估值到到底是多少?这个问题似乎没有标准答案,依据不同模型推导的估值天差地别。比特币有时在一小时内的波动幅度仍高达5%,但很难准确指出其中的原因。分析师们过去曾声称,比特币的价格与“采掘”比特币的难度有关,即完成创造新比特币所必需的方程式所需的电力和设备成本。然而,考虑到这种资产的波动性和不可预测性,很少有人还引用这个度量标准。摩根大通策略分析师Nikolaos在1月5日的研报中称,比特币的价格可能会达到146000美元。他认为全球目前的私人黄金储备为2.7万亿美元,若比特币未来完全替代黄金在资产组合中的份额,那么理论上比特币的价格可能上涨到146000美元。著名的颠覆性技术者助推者、方舟基金公司(ARKInvestment)的创始人兼首席执行官凯瑟琳·伍德(CatherineWood)去年11月接受《巴伦周刊》采访时称,比特币是加密资产生态系统中最知名的货币,“相当于法定货币体系中的美元,这是一个非常令人瞩目的角色。”她说,各机构最近一直在加大对这种加密货币的投资,与“机构进入房地产和新兴市场的早期阶段”进行比较,当时分配开始时规模很小,然后又有所增长。“他们开始时分配的百分比是0.5%,然后是1%,然后是5%左右。”伍德认为,如果所有机构都为比特币配置5%左右的资金,则该加密货币可能会“涨至40万至50万美元之间”。知名比特币持有者、创办比特币交易所Gemini的孪生兄弟泰勒和卡梅隆·温克沃斯(TylerandCameronWinklevoss)认为,比特币“终有一日”会涨到50万美元,理由是比特币最终会取代目前价值超过10万亿美元的黄金。Microstrategy首席执行官塞勒的看法更加激进。他此前在接受《巴伦周刊》采访时称,全球法定货币的总价值为250万亿美元,而由于各国政府在不断印钞,法定货币正在迅速贬值,比特币则能解决这个问题。他认为,如果比特币最终成为一种能够解决货币贬值问题的可信金融机制,其价值可达到250万亿美元的一半,125万亿美元的总价值意味着一枚比特币的价值约为600万美元。“我认为这是有可能的,”塞勒说。如此高的估值也让比特币变得危险,市场情绪逆转往往发生得很快。《巴伦周刊》在之前的报道中指出,正因为如此,许多基金经理不断告诉客户,在看待比特币时,还有一个数字需要考虑:0美元。他们的投资可能会因为政府监管行动或者像黑客入侵之类的灾难性软件故障而被彻底抹去。2月初,美国财政部长耶伦在一个行业创新政策圆桌会上称,她看到了比特币等新兴货币的“前景”,“但也看到了现实:加密货币被用来为网络毒贩洗钱,也一直是资助恐怖主义的工具”。英国金融咨询公司deVereGroup创始人兼首席执行官奈杰尔·格林(NigelGreen)说,“比特币和其他加密货币将比以往任何时候都更加受到监管机构的关注,这可能会造成市场波动。”真正的风险是什么?比特币的大涨也带动了其他加密货币的上涨。2月20日,市值第二高的加密货币以太坊一度突破2000美元,截至发稿,以太坊今年迄今上涨约150%。《巴伦周刊》提出这样一个问题:接下来比特币的风头会被其他加密货币抢走吗?《巴伦周刊》认为,比特币的独特之处在于其供应量有上限,而且目前得到了监管机构的默许,但未来其他加密货币的用途可能会比比特币更多。PanteraCapital的莫尔黑德称,比特币会继续上涨,但其他加密货币的涨势可能会超过比特币。他在最近的一次采访中说,“我们认为未来几年比特币还会大幅上涨,但以太坊和波卡(Polkadot)的涨幅会更大。《巴伦周刊》在比特币突破5000美元后指出,比特币上涨背后的叙事是供应量是固定的。随着越来越多的人对比特币感兴趣,需求上升了,价格也就
巴伦周刊 2021-02-23 10:31  比特币  估值
灰度如何为 ETH 估值 ETH的锁仓量会只升不降。二、灰度以太坊估值报告在上面分析中,来自机构投资者对于以太坊的偏好,是值得重点关注的因素。灰度于2017年12月14日创建了以太坊信托,于2020年10月12日以太坊信托成为了SEC报告公司,可以有更广的投资者参与其中。目前,按照官网数据显示,灰度持仓的以太坊数量超过了300万。如果有兴趣对比下ETH2.0的锁仓量、DeFi的锁仓量等数据的话,我们不难推断出,灰度等机构持续加码,会对以太坊生态带来的重磅影响。接下来,我们分享来自灰度的最新评估报告,发布于今年2月份。自2015年上线以来,作为第二大的区块链网络,以太坊引起了人们的极大兴趣。尽管太坊已经发展成熟,为数十亿美元的P2P转账提供了强大的结算层,但是投资者往往发现很难确定其中的投资案例。回过头来考虑一下比特币的价值主张,对我们会有帮助。比特币承诺建立一个全球性、可核查的记账系统。这一记账系统,由世界上最强大的计算网络提供支持和保护,让用户能够高度可信的方式记录价值流转。同样,以太坊也提供了交易验证功能,并且验证的逻辑和信息范围更广。换句话说,以太坊的强大网络确保了应用程序可以根据编码的逻辑运行,而不需第三方参与,也免去了外在干预。以太坊创造了信任的环境,历史先例表明,这是贸易繁荣的先决条件。这是否意味着以太坊比比特币更好?不一定--它们各自专攻领域不同,并做出相应的取舍。比特币的设计方式固定且灵活度相对较低,使人相信其记账系统不会随意改变。以太坊则是适应性强,更为灵活,培养的是创新和迭代的环境。以太坊和比特币是共生关系,从外部世界中吸收捕捉流动性、认知和价值。比特币是数字生态系统中的首选价值存储,而以太坊已经成为领先的金融基础设施,日交易结算额超过120亿美元。随着以太坊上的活跃度越来越高,投资者不禁要问,以太坊上有什么投资案例,以及如何对以太坊网络的原生资产—ETH进行估值。2020年8月,我们发布了一份关于比特币估值的报告,以帮助投资者理解比特币的投资案例,以及他们如何监控重要的评价指标。与此相似,本文也致力于梳理评估ETH所需要考虑的重要因素。比特币作为数字黄金而广为人知,相比之下以太坊的名号,却没有那么清晰。接下来,我们会从三个角度及相关指标对以太坊进行评估,分别是:作为货币的ETH作为消费品的ETH作为附息资产的ETH作为货币的ETHEther(ETH)是支撑新兴的去中心化金融体系的原生资产。ETH被用作借贷时的最小化信任抵押品,也是在以太坊上构建应用的最主要的资金估值报告在上面分析中,来自机构投资者对于以太坊的偏好,是值得重点关注的因素。灰度于2017年12月14日创建了以太坊信托,于2020年10月12日以太坊信托成为了SEC报告公司,可以有更广的投资者参与其中。目前,按照官网数据显示,灰度持仓的以太坊数量超过了300万。如果有兴趣对比下ETH2.0的锁仓量、DeFi的锁仓量等数据的话,我们不难推断出,灰度等机构持续加码,会对以太坊生态带来的重磅影响。接下来,我们分享来自灰度的最新评估报告,发布于今年2月份。自2015年上线以来,作为第二大的区块链网络,以太坊引起了人们的极大兴趣。尽管太坊已经发展成熟,为数十亿美元的P2P转账提供了强大的结算层,但是投资者往往发现很难确定其中的投资案例。回过头来考虑一下比特币的价值主张,对我们会有帮助。比特币承诺建立一个全球性、可核查的记账系统。这一记账系统,由世界上最强大的计算网络提供支持和保护,让用户能够高度可信的方式记录价值流转。同样,以太坊也提供了交易验证功能,并且验证的逻辑和信息范围更广。换句话说,以太坊的强大网络确保了应用程序可以根据编码的逻辑运行,而不需第三方参与,也免去了外在干预。以太坊创造了信任的环境,历史先例表明,这是贸易繁荣的先决条件。这是否意味着以太坊比比特币更好?不一定--它们各自专攻领域不同,并做出相应的取舍。比特币的设计方式固定且灵活度相对较低,使人相信其记账系统不会随意改变。以太坊则是适应性强,更为灵活,培养的是创新和迭代的环境。以太坊和比特币是共生关系,从外部世界中吸收捕捉流动性、认知和价值。比特币是数字生态系统中的首选价值存储,而以太坊已经成为领先的金融基础设施,日交易结算额超过120亿美元。随着以太坊上的活跃度越来越高,投资者不禁要问,以太坊上有什么投资案例,以及如何对以太坊网络的原生资产—ETH进行估值。2020年8月,我们发布了一份关于比特币估值的报告,以帮助投资者理解比特币的投资案例,以及他们如何监控重要的评价指标。与此相似,本文也致力于梳理评估ETH所需要考虑的重要因素。比特币作为数字黄金而广为人知,相比之下以太坊的名号,却没有那么清晰。接下来,我们会从三个角度及相关指标对以太坊进行评估,分别是:作为货币的ETH作为消费品的ETH作为附息资产的ETH作为货币的ETHEther(ETH)是支撑新兴的去中心化金融体系的原生资产。ETH被用作借贷时的最小化信任抵押品,也是在以太坊上构建应用的最主要的资金来源。在写这篇文章的时候,以太坊网络的DeFi协议中锁仓了大约700万个ETH,按当前价格计算价值超过90亿美元。(译者注:按照2021年2月4日的统计数据显示,当前DeFi协议中锁仓量超过800万ETH,按照当前市价,价值超过330亿美元)作为新时代数字货币,ETH在以太坊网络上多个方面发挥作用。用户在以太坊网络上部署智能合约,为DeFi应用提供流动性,或者在DEX上交易,都需要支付ETH作为使用网络的费用。比特币社区认为,货币供应量应该固定,以太坊则是认为应当发行最低限度的必要资产,以便充分保证长期的网络安全。供给量固定是比特币的主要关注点,而ETH在以太坊网络中应用程序里的实际效用,是驱动ETH作为货币的主要因素。对于以太坊来说,这种效用促使其作为货币商品在以太坊网络中流通。如果投资者确实认为ETH就是货币,那么它相比于其他竞争者的相对价值,就值得探讨了。在目前的价格下,ETH是否更有竞争力,能从定价合理的竞争对手那里攫取市场份额?ETH的相对市场份额以太坊在DeFi生态系统中作为抵押品的用途继续扩大。然而稳定币(锚定USD的数字货币)以及BTC作为以太坊网络中抵押品的比例正在上升,这会挑战ETH作为生态系统首选抵押品的地位。例如WBTC是在以太坊上的合成BTC资产,使得比特币能够在以太坊网络中使用。USDT和USDC是以太坊上用途最广的美元稳定币。下图列出了WBTC、USDC、USDT的增长情况。尽管以太坊上其他资产的增长可能会挑战ETH作为抵押品的用途,但是这一增长也有助于推动以太坊作为结算网络的使用趋势。以太坊上的比特币和美元稳定币作为消费品的ETH以太坊网络运行,离不开ETH。网络上的每一笔交易都会产生一定的成本,这些成本以ETH为单位进行定价。这些交易费用,或者说网络的收入,会被分配给矿工。会随着网络需求的增加,费用会增加--不同的交易会彼此竞争,价高者能早些打包入块。有些分析认为,以太坊的费用支付可能并不需要ETH,而是可以用自己选择的任何数字货币支付费用。这被称为经济抽象,这一观点会被用来挑战ETH的价值。同样有些人认为ETH作为简单的交易媒介资产,投资者可能会寻求将他们持有的ETH数量降到最低,只为支付服务所需。也就是说,以太币将被视为周转资金使用,因为投资者可能会寻求最大限度地减少他们的营运资本,因此ETH的流转速度将会增加,根据交换公式,M=PQ/V,其价值则会降低。换句话说,这种观点认为,持续不断的卖出压力,会使ETH的价格下降。然而以太坊计划实施一项名为EIP-1559的提案,提议销毁ETH用于支付交易手续费。这一点很重要,因为它将把ETH从一种作为交易媒介的资产,变成一种消费品。ETH将更像是gas燃气,而不是货币。如果EIP-1559这提案执行,也会确立ETH作为以太坊上原生经济单位的地位。协议规定,只能销毁ETH。这就降低了前面提到的经济抽象的可能性,使得除了ETH之外的资产无法用于支付交易费用。EIP-1559所提到的销毁方式,也可以看做是一种通缩机制,如果ETH的销毁量超过了增发量的话,就进入了通缩状态。如果以太坊上活动增加,而ETH的供应量因销毁而减少,供需关系的变动,会推动ETH上涨。如果EIP-1559实现,会建立一种消费机制,形成以太坊价格的正反馈循环。作为一种商品,ETH的价格将根据市场的供需关系变动而变化。幸运的是,以太坊区块链透明,我们可以分析用户活动,分析以太坊的公允价格。我们可以考察一下以太坊上每天的交易费用总额,用来衡量需求,如下图所示。由于支付交易费用需要使用ETH,高额的交易费也会推动对ETH的需求,正如出行量增加可能会带动汽油的需求一样。值得注意的是,2021年1月期间,总交易费用几乎是2018年1月费用峰值的5倍。然而以太坊的价格约等于2018年的峰值。以太坊上的每日总交易费用额交易费衡量了以太坊网络上为执行交易所支付的全部费用。另一角度衡量ETH的交易,是将ETH的历史价格跟交易费进行比较。如下图所示,是ETH的价格和以太坊网络上交易费的比值(PricetoSalesRatio,P/SRatio),如果比值越小,意味着价格可能被低估,因为相比以太坊的历史市值而言(分子),交易费所带来的收入(分母)更高会导致比值变小。ETH价格/Gas费的比值:Price/SaleRatio,绿色线表示为了分析以太坊的供应方面的信息,我们可以研究持有模式。在之前的“比特币估值报告”中,我们提出了HoldervsSpeculatorIndex(持有者和投机交易者指数),其中持有者是指资产1-3年没动过,而投机交易者则表示90天内进行过转账交易的。相比比特币,在以太坊上这一模式没那么明显,毕竟以太坊网络还很新,但我们还是可以看到一些痕迹。在2020年以太坊翻三倍之前,持币不动者的资产达到了峰值。除了传统的投资分析工具之外,链上的持币者模式也可能是是一个有用的分析工具。持有者指数与投机交易者指数作为附息资产的ETH向以太坊2.0进发,征途正在进行。以太坊2.0目标是成为可扩展的PoS区块链。在当前以太坊上,矿工通过专门的矿机消耗电力挖矿,而以太坊2.0则让持有者可以抵押以太坊代币,成为网络中的验证人,参与其中获得来自交易费的一部分收益,以及来自以太坊网络增发的部分代币。(在EIP-1559提案中,可能会销毁手续费)思考ETH的价值,ETH2.0的关键变革也需要考虑其中。以太坊2.0下,ETH不再是单纯的消费商品,而是生产性商品--ETH的持币者可以抵押代币获得利息。这一资产结构,并不存在于物理世界之中。商品会被消耗,权益类证券则提供现金流的收益权。在以太坊2.0中,ETH则兼具了商品和股权的性质:可以作为商品被使用,也可以作为抵押品,获得现金流收益,类似权益类证券。ETH的初始价值来自于它的商品用途和动态变化的供求关系。那些对以太坊未来价格充满信心的投资者,可以抵押ETH以赚取收益,增加自己的持仓量。因为需要将ETH作为抵押物,这可能会进一步减少ETH的流通量。如果大量的ETH被抵押,可用于消费的代币量会减少,因此有可能形成以太坊价格的正反馈循环。下图展示了在以太坊2.0网络中价值的流通路径。请注意,具备完整功能的以太坊2.0网络何时才能上线,目前尚不知晓。ETH经济模型,来自灰度其他指标活跃地址每日活跃地址是网络增长的有效代表。梅特卡夫定律(Metcalfe'slaw)指出,一个网络的价值与用户数量的平方成正比,该定律曾被用来评估Facebook的价值。目前,Ethereum上有近70万个日活跃地址。以太坊活跃地址数挖矿算力同样,以太坊上的挖矿算力也达到了新高,这一指标用于衡量矿工用于
区块链研习社 2021-02-06 10:57  ETH  估值  灰度
股票与比特币估值有何异同? 分析。从财富管理、经济学以及我们对资产的估值方式等长期更广的角度来看,BTC仍处于早期阶段,作为一种全新的资产类别,如何确定比特币的价格还没有真正的共识。尽管如此,也许我们可以应用一些为股票估值提供参考的原则–从15世纪安特卫普的第一个“股票“交易所开始,这个市场在过去5个世纪中不断发展。如何为股票估值投资者需要学习的最重要的技能可能是如何对股票进行估值。如果没有这一技能,投资者就会被财经媒体的噪音所左右,煽动估值方式等长期更广的角度来看,BTC仍处于早期阶段,作为一种全新的资产类别,如何确定比特币的价格还没有真正的共识。尽管如此,也许我们可以应用一些为股票估值提供参考的原则–从15世纪安特卫普的第一个“股票“交易所开始,这个市场在过去5个世纪中不断发展。如何为股票估值投资者需要学习的最重要的技能可能是如何对股票进行估值。如果没有这一技能,投资者就会被财经媒体的噪音所左右,煽动FOMO和情绪化的交易。但如果你知道如何对股票进行估值,你就可以确定一家公司未来的增长预测是否已经包含在骨架中,或者股价是否真的被低估了。对股票进行估值的方法主要有两种:定量和定性。前者涉及一系列的指标和计算,以确定股票的内在价值,后者则着眼于企业经营的背景,为股票的价值赋予相对意义。这两种方法结合起来,有助于对股票进行估值。定量给股票估值的方法市盈率(市盈率)是股票估值时最常用的指标。这个公式的计算方法很简单,就是用股价除以EPS(每股收益)。然而,并不存在一个数字可以一键决定股票是应该买入还是卖出,相反,不同类型的投资者会寻找不同的信号。价值型投资者通常会寻求较低的市盈率,因为他们有兴趣购买更多的盈利能力,而成长型投资者则更有可能购买市盈率较高的股票,因为他们认为盈利增长证明了较高的成本。成长型投资者以市盈率为基础,盯住另外两个指标。将过去12个月的每股收益与下一财年的预测每股收益进行替换,计算出远期市盈率。另一个指标是PEG比率,其计算方法是将市盈率除以公司的预期盈利增长。衡量公司价值的一个更保守的方法是计算P/B比(账面价格),将净值(资产减去负债)与市值进行比较。该公式的计算方法是将股票的股价除以每股的账面价值–它可以很明确的展现出投资者愿意为每一美元或公司的净值支付多少钱。价值投资者更喜欢P/B比远低于1,因为当市场改变看法时,低于账面价值的市值可能会变成有利可图的交易机会。FCF(自由现金流)是指公司产生的现金减去支出成本。如果一家公司的FCF不断上升,可能是由于销售增长、成本降低,或者是两者的结合。换句话说,不断上升的自由现金流对价值投资者来说是一个早期指标,表明未来盈利可能会增加,这也是许多投资者珍视自由现金流作为价值衡量标准的原因。评估股票价值的指标还有很多,但以上这些是每个投资者都应该了解并使用的一些基本指标。定性给股票估值的方法投资是一个数字世界,但在评估一家公司时,数字并不是唯一重要的东西。定性因素更难量化,也更容易有一些主观倾向,然而不能因此而忽略定性因素。例如,要研究公司的核心业务模式,了解它是如何创收的,从长远来看,这是否是一种可持续发展的方式。通过查看高管的过往成绩来评估管理层的质量——如果关键人物之前有行业经验,比如他们之前已经成功运营过一家公司,这通常预示着你所评估的公司是好的。然后就要深入了解公司的客户群和地理分布情况了。比如企业是依靠几个大客户还是有许多小客户?他们是专注于特定地区的红利市场,还是覆盖各地区的许多细分市场?在他们的经营地区内是否有任何一个地区有监管层面的问题?当然,没有一家公司是在真空中运营的。你还需要看看竞争对手,找出企业的竞争优势是什么——比如他们有什么地方做得特别好,别人不容易模仿。整个行业的情况如何?这个公司是否有在哪些方面是比较领先的?每个行业都有行业专家在进行趋势分析,帮助你判断企业是顺应趋势还是落后于趋势。使用以上方法给比特币估值这就是事情变得棘手的地方。比特币不是公司的股票。没有收益,没有现金流,没有管理,也没有像两家公司争夺客户一样的竞争。沿着量化的思路,你可以看看比特币的“生产成本”,深入研究挖矿比特币的动态变化。由于算法每10分钟左右只能挖出一个区块,所以越多矿工加入竞争就越激烈,使得’生产’比特币的成本越高,进而影响价格,正如研究表明的那样。又或者是通过测量哈希率——比特币网络处理能力的单位——来评估底层技术的性能。供求关系也会对价格产生影响,这就是为什么减半事件往往会在宏观上影响比特币的价格。显然,这些定性因素并不能令人满意地解释比特币的价格走势。这可以说解释了为什么很多交易者喜欢进行技术分析,以确定不同时间段内的进场和出场头寸,类似于外汇交易。有很多交易指标可以为日内交易者制定交易思路,以及长期交易BTC的方法。然而,技术分析在大局观上确实往往有不足之处。在2014年,没有任何布林带信号会表明我们今天所处的BTC价格区间。出于这个原因,对比特币进行估值的定性部分肯定起着至关重要的作用。它与竞争币(BCH、BSV)相比如何?在不断发展的技术面前,密码学的安全性是否还能站得住脚(想想:20年后的量子计算)比特币是在当前的趋势中发挥作用,还是落后于这个世界在不久的将来会产生的更多的需求?也许最重要的问题是比特币有什么作用,以及它的用途。它最初是作为一种货币,但随着价格的飙升,以及其他整体来说更好的加密替代品进入市场专门用于支付,BTC已经演变为一种用于存储财富的资产,具有避风港的品质,就像黄金一样——但也许更复杂。BTC很可能取代黄金成为现代版的安全避风港资产,它与股市的相关性极低。许多金融机构现在将其投资组合的一部分配置到比特币上,据说还有许多其他公司将部分现金储备保留在BTC中,只是为了对抗通货膨胀–通货膨胀会使其现金储备贬值。或者,再往前快进十年,比特币可能会有全新的意义,更像是象征整个加密行业价值的指数基金。虽然标普指数基金实际持有的是在美国证券交易所上市的公司,而比特币并不“持有其他货币”,但标普500指数被认为是美国经济的标志,类似的,比特币可能成为代表市场对加密行业情绪的资产。在这种情况下,如果你认为加密行业未来会持续增长,你会买入比特币。真经要义总之,没有明确的方法来评估比特币的价格。定量因素与技术分析相结合,可以帮助确定较短的时间框架内的进入和退出位置,而定性因素则是为了对比特币未来的发展方向形成更广泛的看法。从这个意义上来说,比特币估值与股票估值并没有太大的区别。即便有更多业内公认的公式,但它们所做的只是提供建议,没有绝对的答案,只要知道了远期市盈率,就可以买入或卖出一只股票。这也与外汇交易有相似之处,技术分析在其中起着很大的作用,结合一些基本面的分析,认为经济与货币挂钩。但如果BTC确实进一步取代黄金成为安全避风港,那么围绕比特币的背景——意味着全球市场的不确定性和通胀率的上升——只会在向BTC输送资金方面发挥更大的作用。如果你真的想拓展你的知识和理解,那么一篇博客文章不可能为这样一个复杂的话题提供所有的答。不要寻找捷径。没有捷径可走。应用股票估值的原则来确定自己的仓位,尽量不被FOMO情绪煽动,忽略媒体的噪音,阅读分析报告和BTC研报来强化或
AAXExchange 2021-01-18 13:17  股票  比特币  估值
ARK估值比特币系列一:从底层数据了解基本面 报告,详细阐述了应用链上数据为比特币进行估值的系统性逻辑,以下为原文翻译:本文由DavidPuell(@kenoshaking)与YassineElmandjra合作完成。David是全职加密货币链上分析师和市场研究员。David以开拓链上分析领域而闻名,并提出了数个比特币估值指标,包括MVRV比率,Puell乘数和代币平均休眠期。由于无法将比特币归入传统资产类别中,这使得机构投资者很难接受比特币作为资产。ARK认为,质疑比特币的投资者只会认定比特估值的系统性逻辑,以下为原文翻译:本文由DavidPuell(@kenoshaking)与YassineElmandjra合作完成。David是全职加密货币链上分析师和市场研究员。David以开拓链上分析领域而闻名,并提出了数个比特币估值指标,包括MVRV比率,Puell乘数和代币平均休眠期。由于无法将比特币归入传统资产类别中,这使得机构投资者很难接受比特币作为资产。ARK认为,质疑比特币的投资者只会认定比特币、区块链、加密货币是无法被分析的,而不会去思考比特币的各种特质。我们认为,如果从另一个全新视角和框架去看比特币,投资者们将更容易去理解比特币的投资价值。尽管传统的分析框架不适用于分析比特币,但比特币提供了另一套工具让投资者可以对其基本面进行彻底分析。就像政府统计机构发布的国家人口和经济数据,上市公司披露的增长率和收益季度财报一样,比特币提供了实时的全局账本记录,其中记录了网络内的所有活动和经济数据。在没有中央控制的情况下,比特币的区块链提供开源数据,其网络的透明度决定了数据的真实完整性。投资者可以通过开源数据分析比特币基本面正如我们将在未来三篇博客中谈到的,市场参与者可以通过获取链上数据,以相较于分析传统资产更深入的方式,对比特币进行分析。ARK将分析的深度按三层金字塔架构分类,其中低层为高层的分析基石,如下图所示。在深入研究更多细节之前,我们可以看到金字塔的最底层提供了评估网络总体运行状况的数据:网络安全性,货币真实完整性,透明度和使用率。所有人可以通过访问任何区块链「搜索引擎」(区块浏览器),去获取底层的原始数据,不需要任何复杂操作。对于市场观望者来说,这些数据提供了有关网络的基本情况。在本博客中,我们将在总结其他两层之后详细探讨此数据层。中间层提供了更加深入的数据:通过钱包地址,可提供所有持币者的头寸和持仓持仓成本。从长期来看,一层中反映网络运行情况的原数据会对比特币的价格产生影响,但在短期和中期,买卖双方的行为对比特币这种非生产性资产的定价更有帮助。最后,顶层的数据结合了一层和二层的数据,给出了证实短期到中期比特币价格失效的相对估值指标。顶层数据对于主动交易者来说极具价值,它提供了类似于传统股票市场中的EV/EBITDA这样的相对估值乘数,由此可判断出加密市场中的买卖信号。在ARK与Glassnode合作的本系列博客中,我们将阐述链上数据是如何为新兴的货币资产(如比特币)提供了全新的估值框架。随着机构投资者接触到比特币,我们相信「三层网络数据结构分析」能够增强他们对比特币的基本面理解和信心。在整个系列中,我们旨在释放链上数据的强大功能,并让投资者能够将这些链上原数据转化为可执行的投资策略。虽然我们可以将此分析框架扩展到所有使用开源软件运行的加密货币中,但本系列的重点是比特币和比特币网络。在我们看来,没有任何其他网络可与比特币的透明度相媲美,这也使得比特币成为了可分析度最高和基本面最健全的网络。为什么选择比特币?并非所有的区块链都是生来平等的。越公开透明的区块链,市场参与者就越容易分析其基本面。一个好的公链会提供易于访问的工具来让所有人对网络进行审计。如今,任何人都可以轻松地下载比特币客户端,安装节点并提取网络有价值的数据。我们认为比特币的可审计性,开放性和透明性来自于网络的三个特征:1.比特币的记账系统十分简单:与传统的帐户系统相比,比特币基于UTXO的记账系统使其在供应量追踪和货币政策审计上变得十分简单。2.比特币的代码已被验证:比特币协议代码被审计次数比任何其他开源软件代码都要多。3.比特币节点是很高效的:比特币挖矿节点和验证节点比其他所有加密网络更高效。第一层:评估比特币网络的运行状况投资者可以从比特币节点中提取开源的原数据来实时监控比特币网络的运行状况。在下表中,ARK提供了三个评估网络运行状况的指标。1.货币真实完整性如下图所示,比特币协议通过能够让分析师和投资者跟踪比特币的总流通量和每日发行量来确保其货币真实完整性。流通总量是历史货币政策和当前货币政策的函数。从一开始,比特币的货币政策就已被预先确定并写入在比特币协议的代码中,这使其完全可预测和可验证。在强大的制衡体系支持下,比特币遵循其货币政策凸显了其货币真实完整性。2.安全比特币网络的安全是由矿工来保证的,他们确保交易在经过验证后是不可逆的。哈希率(如下所示)测量了矿工为了保护网络免受攻击所付出的算力。在所有条件相同的情况下,不断提高的哈希率会提高网络的安全性。如上图所示,在过去的六年中,哈希率每两年增加近一个数量级,比过去五年中比特币价格的上涨高三倍。支撑哈希率急速上涨的是硬件设备的进步和矿工基于对比特币价格上涨预期而投资的意愿。有趣的是,在过去几个月中比特币的价格超过其2017年的高位,在此期间其哈希率增加了950%。矿工收入(所得的新铸造比特币和交易费用之和)是衡量矿工在保护网络安全方面所投资的指标。如下所示,从开矿以来矿工已产出了超过1850万比特币的,按当前价格计算约为6000亿美元。3.使用投资者可以通过跟踪活跃地址的数量(用户接受度的评判指标),以及交易量(经济活动的评判指标)来观测比特币的网络活动和使用。活跃地址由于比特币网络的透明性,市场参与者可以细致地观测整个网络至每个地址的级别。活跃地址数量不是衡量用户量的指标,其测算了每日在网络中活动的唯一账户总量。单个地址可以代表个人,也可以代表交易所或矿场等机构。每日活跃的比特币地址数量已超过100万,其增长与比特币价格呈正相关。若将有效地址更详细的细分我们可以捕捉到比特币在所有地址中的分布情况。如下所示,随着时间推移,持有超过10,000个比特币的地址持续下降,而持有少于10个比特币的地址却一直在增加。换句话说,比特币网络中的财富分布是十分分散的。交易量自创世以来,比特币网络已经结算了大约10万亿美元的交易,突显了其作为全球结算系统的价值。如下图所示,通过交易量除以流通总量,我们可以得到比特币的年均流转速率。在过去的八年中,比特币的流转速率下降到了自2011年以来未曾出现过的水平,这可能是由于以下几个原因:投资者可能在持续囤币或已经丢失钱包、有些交易是在链下进行的。交易数量是判断经济活动的良好指标,但在短期内与价格波动不存在高度关联性。比特币网络在其12年的历史中已完成超过6亿笔交易,尽管比特币价格大幅波动,但一直以来其活跃态势仍在持续。例如,在2018年的熊市期间,比特币的价格下跌了73%,交易量却增加了约35%,这也再次显现了比特币网络的健康活跃度。在此篇博客中我们已经详述了比特币网络的运行状况,在本系列的第二篇博客中,
区块律动 2021-01-14 17:02  ARK  比特币  估值
平台币估值分析|标准共识 omall使用OKB购物酒店预订OKB的估值分析在对平台币估值分析之前,先对三大平台币进行简单的对比。如下表格:数据来源CoinMarketCap2020年2月19日从上表来看,持币者的收益来源,分别是手续费折扣(交易和上币)、空投新币和回购销毁。下面就近期价格表现最为良好的OKB为例,对其估值逻辑进行简单探索,由于OKB的回购来源于OKEx交易平台币币交易的收入,所以以下模型参数和假设皆以币币交易数据为主。1,模型参数和假设模型参数:DV(DiscountValue):持币者享受的折扣价值,即手续费折扣。RV(RedemptionValue):持币者享受到的回购价值。项目承诺将每个季度净利润的30%用于OKB回购并销毁。CS(CirculatingSupply):OKB流通量,由于OKEx交易平台多项功能需要锁定持有OKB,所以实际流通量假设为总流通量的五分之一。BV(OKBValue):单个OKB估值。假设:交易额:OKEx交易平台2019年币币交易成交额约为2,000亿美元,合约成交额约为4,000亿美元,目前OKEx交易平台已在探讨将合约交易额纳入回购计划中,所以以总交易额6,000亿美元作为假设依据。年增速:未来4年增长75%、50%、25%、12.5%手续费率:买卖各收取0.1%的手续费。OKB折扣率:OKB持仓≥500,折扣率10%;≥1000,折扣率20%;≥1500,折扣率30%;≥2000,折扣率40%,算上交易体量预估,综合折扣率预估为30%。OKB使用率:由于使用OKB可以享受折扣,假设70%的人会使用OKB支付。人员数:300,假设未来4年每年增加100。人均年薪:8万美元,假设未来4年每年增加10%。其他开支是人力成本的两倍。保守起见,暂不考虑OKB的销毁对OKB数的影响。2,估值模型BV=(DV+RV)/CS1)估算DVDV=交易额x(1+年增速%)x手续费率%xOKB折扣率%xOKB使用率%5年内DV分别为:2.52亿美元、4.41亿美元、6.62亿美元、8.27亿美元、9.30亿美元注:交易金额和DV单位为亿美元2)估算RVRV=0.3x净利润首先,估算收入,收入=手续费年度手续费收入(用“A”表示)=交易额x(1+年增速%)x手续费率%x(1-OKB折扣率%xOKB使用率%)5年内手续费分别为:9.48亿美元、16.59亿美元、24.89亿美元、31.11亿美元,34.99亿美元其次,估算成本和费用成本和费用(用“B”表示)=人员数x人均年薪+其他开支5年内成本和费用分别为:0.72亿美元、1.04亿美元、1.44亿美元、1.92亿美元、2.44亿美元然后,估算净利润净利润(用“C”表示)C=A-B5年内净利润分别为:8.76亿美元、15.55亿美元、23.45亿美元、29.19亿美元、32.55亿美元。最后,估算RV,RV=0.3xC白皮书称将币币交易每季度利润的30%用于回购OKB。5年内RV分别为:2.63亿美元、4.67亿美元、7.03亿美元、8.76亿美元、9.77亿美元注:单位为亿美元3)估算BV5年内流通中的OKB分别为:2.7亿、2.3亿、1.9亿、1.5亿、1.1亿BV=(DV+RV)/CS5年内BV分别为:9.53美元、19.73美元、35.92美元、56.75美元、86.68美元注:CS单位为亿个,DV,RV单位为亿美元,BV单位为美元Conclusion结语随着2019年摩根大通和Facebook高调涉足区块链,预示着整个区块链行业将快速应用到现实世界并改变世界。区块链行业中具备核心地位的交易所,也适时开展或加强了平台币的现实应用落地,这改变进一步加速区块链由虚向实的发展,并进一步提高区块链的价值。风险提示:警惕打着区块链和新技术的旗号进行非法金融活动估值分析在对平台币估值分析之前,先对三大平台币进行简单的对比。如下表格:数据来源CoinMarketCap2020年2月19日从上表来看,持币者的收益来源,分别是手续费折扣(交易和上币)、空投新币和回购销毁。下面就近期价格表现最为良好的OKB为例,对其估值逻辑进行简单探索,由于OKB的回购来源于OKEx交易平台币币交易的收入,所以以下模型参数和假设皆以币币交易数据为主。1,模型参数和假设模型参数:DV(Disc
标准共识 2020-02-21 11:13  平台币  估值
下一个比特币?人造肉BeyondMeat泡沫见顶 前,我们便对这家美国人造肉公司做过详尽的估值分析(研究|人造肉公司估值解析:BeyondMeat上市80天从25美元涨至170美元神话能否继续)中得出结论,该公司已经被过于夸张的高估了。但,毋庸置疑,今年市场最大的赢家之一便是BeyondMeat。以25美元上市的股价52周最高飙升至240美元,似乎这股热潮已然起飞,不受重力。不幸的是,尽管在第二季度的报告中其收入得到了强劲增长,但我们判断其泡沫在短期内似乎已经破裂。Beyo估值分析(研究|人造肉公司估值解析:BeyondMeat上市80天从25美元涨至170美元神话能否继续)中得出结论,该公司已经被过于夸张的高估了。但,毋庸置疑,今年市场最大的赢家之一便是BeyondMeat。以25美元上市的股价52周最高飙升至240美元,似乎这股热潮已然起飞,不受重力。不幸的是,尽管在第二季度的报告中其收入得到了强劲增长,但我们判断其泡沫在短期内似乎已经破裂。BeyondMeat二季度财报来源:公开资料BeyondMeat(BYND)在周一公布财报前开始回调,但在公司宣布二次发行股票后,在盘后阶段的跌幅有所加剧。考虑到某些股东出售300万股,公司出售25万股,以及承销商选择再购买487,500股。根据最新提交的10-Q声明,截至7月26日,该公司已发行股票超过6,000万股。鉴于该股从IPO价格开始大幅上涨的态势,二次发行便是在逻辑之中的行为了。彼时,或是发行前,手上每股只有几美元的投资者,正坐拥着巨额的收益。然而,投资者认为,由于锁定期一直到10月29日到期,在这之间该股不会再有疯狂大涨的表现了。这样的认知,将导致一个有趣的时间表,因为BYND第三季度的报表大概就是在锁定期到期的时候公布,这是基于7月29日发行第二季度报表推断。随着过去几个月股市的飙升,投资者当然期待强劲的业绩表现。该公司公布第二季度的营收为6,725万美元,超出预期1,400万美元,较上年同期增长287%。管理层还将年度计划从先前预计的2.1亿美元以上提高到了2.4亿美元以上。即使根据分析师之前估值的第二季度大比数进行调整,这个新数字与华尔街预计的平均水平2.24亿美元相比也是非常有利的。从底线上看,GAAP每股0.24美元的亏损远远大于分析师此前预期的0.09美元亏损。然而,该公司实际上从去年的经营亏损在第二季度中已经转变成了营利利润。由于收取公开募股价值1170万美元,以及被重新衡量的担保责任,这样的亏损是可以被以上两点所解释的。抛开这些原因,GAAP会得到利润的结果。在BYND的报告中还指出,该公司预计今年经调整后的EBITDA将为正数,而在此之前该公司对于该重要指标的指导为达到盈亏平衡。BYND目前的股价为196.5美元,较近期的峰值下跌了近50美元。二季度的强劲收入增长的表现,以及在报告指导中的良性预期确实显现出未来盈利的潜力。如果股票在短期内下跌至分析师在上篇估值分析中设立的150美元,那么对于在回调中加入的关注后期增长的新投资者来说会是一笔不错的交易。投资的可能性探讨毕竟,根据数据,全球肉类行业目前规模为1.4万亿美元。即使该公司发行的分销点从提交上市文件的28000点上升到了第二季度末的53000点,其进一步扩张的机会也只能算刚刚开始。BeyondMeat主要产品目录来源:公开资源正是由于这样的机会,投资市场对于该公司目前的盈利状况并不担心。对于这种小体量的公司而言,亏损和现金流出都相当显著,但只要顶线增长继续维持强劲的增速,投资者会原谅盈利的问题。投资者在意的是早期投资者套现的举措。为了响应此次二次发行股票,该公司的股票一度暴跌,上周从222.13美元跌至约191美元。鉴于目前BYND的高股价,其二次发行是符合逻辑的,但这一点的前提是发行的目的是为了寻求更多的增长机会而融资,而不是为了早期股东套现。但正如前文所写,在BYND的新闻稿中得知,其内部人员出售的股份收益都将归于他们,而并非是业务所用。除了这300万股,卖方还向承销商提供额外487500股的选择权,所有可用股票的总收益总额以目前价格计算,达到6.6611亿美元。来源:公开资源只有其余25万股股票收益捐给公司用作扩张。按当前价格计算,即4775万美元,应能提高其业务收入的数值,而且鉴于发行价为每股25美元,似乎决定以出售这些单位的股份提高资本价值是相当合乎逻辑的。但当这些早期投资者伴随出售股票的退出后,不禁让人担忧该公司的前景。参与这样的成长企业的游戏是危险的。图片来源:公开资源如果你在这样的增长游戏中足够幸运,或者足够熟练,那么上行潜力是显著的,但它也伴随着巨大的风险。自上市以来,BYND的股价飙升,虽是为了获得额外的增长导向型资本而稀释股东股份是可以接受的代价,但让内部人员变现,就要打上一个大大的问号了。我们认为,这些早期投资者可能是得出了这样的判断,目前BYND虽然增长前景很有吸引力,但总体已经跑向了长期持有回报的调子。这样的判断非是臆测。今年,如果一切按照该公司的计划进行,BYND预计的2.4亿美元的净收入,我们预计会在下个季度财报出来后再次增加。鉴于此次二次发行的价格,该公司的市值将达到133.7亿美元,这意味着该公司的价格/收入的倍数将达到55.7倍。综上所述,泰森食品(TSN)的价格/收入倍数仅仅为0.74,而另一肉类制造巨头霍美尔食品(HRL)的价格/收入倍数也近2.31。广泛的定价范围是基于增长和利润,但即使我们假设该团队的创新能力有所保证,一个十分乐观的倍数预估也只能给到5这个数字。因此,目前的倍数显得十分可怕。即使是以5的倍数,也是Hormel交易的两倍多,是多个投资泰森的几倍。BeyondMeat必须将净销售额达到26.7亿美元,才能匹配目前的股票估值。而这个数字是该公司预计今年收入的11倍多,即使销售额每年翻一番,公司直到2022年才有可能达到这个点。现在,围绕BeyondMeat投资市场累积了许多不用的情绪,这也是其投资景象不稳定的原因之一。一方面,这是一个创新型的公司,有着强大合法的成长故事,但另一方面,那些在BYND上寄托了多年期望并假设是理智的早期投资者选择了变现
IPO早知道 2019-08-03 17:20  BeyondMeat  BYND  估值
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